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　　【提要】11月份，國(guó)內(nèi)植物油期現(xiàn)貨價(jià)格結(jié)束10月下旬出現(xiàn)的反彈行情并震蕩下行逼近前低，市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)不旺的局面沒(méi)有改變。貿(mào)易商采購(gòu)態(tài)度謹(jǐn)慎，需求方隨用隨購(gòu)為主，油廠庫(kù)存壓力只增不減。

　　豆油庫(kù)存難降購(gòu)銷(xiāo)情緒悲觀

　　11月份，國(guó)內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價(jià)格結(jié)束10月下旬出現(xiàn)的反彈行情，再次震蕩回落，并逼近10月份出現(xiàn)的低點(diǎn)。下旬，進(jìn)口大豆到港量增加緩解前期供給緊張的局面，油廠開(kāi)工率提高而需求沒(méi)有改善增強(qiáng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力。與此同時(shí)，國(guó)際原油價(jià)格單月跌幅近15%，市場(chǎng)情緒悲觀。

　　12月份，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)震蕩筑底，并有創(chuàng)年內(nèi)新低的可能。市場(chǎng)無(wú)盈利效應(yīng)，購(gòu)銷(xiāo)不旺的局面將繼續(xù)。操作上建議期盤(pán)先觀望或短空，若跌破5500元/噸可陸續(xù)建多單，整體維持底部區(qū)間震蕩思維，現(xiàn)貨仍隨用隨購(gòu)。

　　后市利空因素：一是11月下旬以來(lái)大豆到貨步伐加快，預(yù)計(jì)春節(jié)前國(guó)內(nèi)豆油新增供給較多；二是美國(guó)農(nóng)業(yè)部可能在明年1月進(jìn)一步上調(diào)大豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)；三是國(guó)際原油價(jià)格低于75美元/桶，使用植物油生產(chǎn)生物柴油無(wú)利可圖。

　　利多因素：一是當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價(jià)格已處于5年來(lái)的底部區(qū)域，資金殺跌意愿不強(qiáng)；二是近半年芝加哥期貨市場(chǎng)非商業(yè)持倉(cāng)(投機(jī)基金)豆油凈多單呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)示著國(guó)際豆油價(jià)格已不具備大的下跌空間。

　　菜油上下兩難行情窄幅波動(dòng)

　　11月份，國(guó)內(nèi)菜油期現(xiàn)貨價(jià)格橫盤(pán)震蕩整理，整體表現(xiàn)略強(qiáng)于豆油。

　　主要是當(dāng)前國(guó)內(nèi)流通及消費(fèi)領(lǐng)域的菜油主要是進(jìn)口菜籽折油，而四季度我國(guó)油菜籽進(jìn)口量超過(guò)120萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)菜油供給充裕，消費(fèi)不旺，加之國(guó)內(nèi)外植物油基本面整體偏空，壓制國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格。不過(guò)菜籽壓榨虧損，油廠降價(jià)意愿不強(qiáng)。

　　12月份，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)菜油期現(xiàn)貨價(jià)格將跟隨豆油走弱，但表現(xiàn)要好于棕櫚油和豆油。市場(chǎng)無(wú)盈利效應(yīng)，“雙節(jié)”前備貨對(duì)行情影響有限，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍以隨用隨購(gòu)為主，購(gòu)銷(xiāo)不旺的局面繼續(xù)。期貨操作建議先觀望，也可多菜油空棕櫚油或豆油進(jìn)行階段性套利。

　　后市利空因素：一是市場(chǎng)長(zhǎng)期無(wú)盈利效應(yīng)，抑制中間環(huán)節(jié)囤貨積極性；二是國(guó)內(nèi)外植物油基本面偏空，短期價(jià)格難以出現(xiàn)拐點(diǎn)。

　　利多因素：一是四級(jí)菜油和豆油價(jià)差縮小，目前兩廣地區(qū)四級(jí)菜油價(jià)格已經(jīng)低于一級(jí)豆油；二是近幾個(gè)月加拿大油菜籽壓榨持續(xù)大幅虧損；三是據(jù)悉明年我國(guó)不再實(shí)施菜籽(油)臨時(shí)收儲(chǔ)政策而將改為目標(biāo)價(jià)格，已存在的臨儲(chǔ)菜油有轉(zhuǎn)為國(guó)儲(chǔ)的可能。

　　原油下跌打壓棕櫚油價(jià)弱勢(shì)

　　11月份，國(guó)內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)貨價(jià)格結(jié)束10月下旬出現(xiàn)的反彈，再次震蕩回落。我國(guó)棕櫚油進(jìn)口速度較上月加快，港口庫(kù)存自7月份以來(lái)持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)得到扭轉(zhuǎn)，進(jìn)一步抑制市場(chǎng)看漲積極性。

　　12月份，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)貨價(jià)格見(jiàn)前期低點(diǎn)或創(chuàng)年內(nèi)新低的可能性較大，市場(chǎng)觀望氣氛濃厚，期盤(pán)操作上建議輕倉(cāng)持空單。在馬盤(pán)回落至2000～2050吉林特/噸時(shí)離場(chǎng)觀望，若馬盤(pán)落至1900吉林特/噸附近可建多單，現(xiàn)貨市場(chǎng)在12月份仍以隨用隨購(gòu)為主。

　　后市利空因素：一是進(jìn)口棕櫚油到港成本與國(guó)內(nèi)分銷(xiāo)價(jià)的價(jià)差縮小至100～200元/噸；二是當(dāng)前國(guó)內(nèi)一級(jí)豆油與24度棕櫚油的價(jià)差為480～550元/噸，處于年內(nèi)低位；三是11月1日～25日馬來(lái)西亞棕櫚油出口量為110.3萬(wàn)噸，較上月同期減少2.9%；四是國(guó)際原油價(jià)跌將打壓棕櫚油價(jià)。

　　利多因素：一是棕櫚油價(jià)已處于5年來(lái)底部，逢低買(mǎi)多意愿較強(qiáng)；二是澳大利亞氣象局認(rèn)為后期出現(xiàn)厄爾尼諾天氣的可能性大于70%，有利于棕櫚油中長(zhǎng)期價(jià)格。

　　融資進(jìn)口減少油脂進(jìn)口下降

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1～10月份我國(guó)進(jìn)口食用植物油(不含棕櫚硬脂)552萬(wàn)噸，較上年同期減少15.4%。其中，累計(jì)進(jìn)口豆油108.45萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)21.53%；進(jìn)口棕櫚油(含棕櫚硬脂)321.24萬(wàn)噸，同比減少10.94%；進(jìn)口菜籽油69.7萬(wàn)噸，同比減少48.16%；進(jìn)口油菜籽409萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)57.63%。

　　綜合分析，12月份國(guó)內(nèi)外植物油基本面偏空，此輪下跌有真正見(jiàn)底的可能，但拐點(diǎn)不會(huì)隨之出現(xiàn)。