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　　2014年四季度以來，黑色系品種從前期波瀾壯闊的下跌行情演變成橫盤震蕩。市場在透支了政策利多預期而沒有出現(xiàn)像樣的反彈后，鋼廠和貿(mào)易商普遍對開春后的需求更為悲觀，冬儲再次落空，資金依舊緊張，鋼廠采取“隨買隨用”的策略。我們認為后市焦煤將一直維持供過于求的格局，加上鐵礦石面臨更大的供給壓力，將傳導至整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈，焦煤價格中期不容樂觀?！　　　?/p>

　　鋼市來看，近期鋼材現(xiàn)貨價格出現(xiàn)明顯下跌，鋼廠和貿(mào)易商紛紛降價出貨，沙鋼更是大幅下調(diào)了螺紋鋼出廠價格120元/噸，市場彌漫了對后市供需矛盾還將激化的擔憂情緒。而庫存方面，鋼貿(mào)商繼續(xù)去庫存，社會庫存向鋼廠庫存轉(zhuǎn)移的趨勢未變。截至1月上旬，重點鋼企鋼材庫存量比去年同期上升12%，到達了1363萬噸的高位，比1000萬噸的正常庫存高出30%多。社會庫存也開始進入季節(jié)性反彈周期。雖然終端需求低迷，但隨著上游成本坍塌，鋼廠生產(chǎn)利潤較為可觀。截至1月16日，全國高爐開工率為94%，唐山地區(qū)也恢復至90%的高位，全國粗鋼日均產(chǎn)量持續(xù)維持在210萬噸以上的高位。我們認為作為產(chǎn)能嚴重過剩的行業(yè)，大規(guī)模盈利的局面不可延續(xù)，后市如果沒有大量的新增需求消化，鋼價難免面臨較大的下行壓力。一旦鋼材虧損達到鋼企的生產(chǎn)成本，屆時將出現(xiàn)較大規(guī)模的停產(chǎn)、檢修，會對上游原材料的需求形成較大的打擊?！　　　?/p>

　　從焦煤本身的供需格局來看，2014年焦煤的供應量增加不多，國內(nèi)增加1500萬噸，進口減少了1200萬噸。我們認為這種少量增加的供應局面還將維持，目前焦煤上下游企業(yè)的庫存都很高，需求情況即便在粗鋼產(chǎn)量高企的背景下，依舊不景氣，主要是整個產(chǎn)業(yè)鏈出于對未來的悲觀預期一直秉持去庫存的原則。焦化企業(yè)經(jīng)營情況惡化，加上近期甲醇為首的焦化副產(chǎn)品價格大幅回落，焦化企業(yè)虧損面擴大至50%。從焦炭去年前11個月的累計產(chǎn)量來看，同比下降了0.4%，隨著市場競爭和環(huán)保壓力持續(xù)增大，焦炭產(chǎn)量同比增速將繼續(xù)回落。焦炭行業(yè)目前供應過剩的情況較為嚴重，6.4萬噸的供應面對的是4.7萬噸的需求，雖然未能持續(xù)扭轉(zhuǎn)虧損，但開工率卻保持在85%以上。未來鋼企對原材料需求釋放更大規(guī)模的空間有限，我們認為焦化廠對焦煤的需求處于穩(wěn)中下行的趨勢?！　　　?/p>

　　而作為黑色產(chǎn)業(yè)鏈的下游房地產(chǎn)行業(yè)無疑是需求端影響最大的因素。房地產(chǎn)行業(yè)的好壞直接影響到黑色系的價格走向。我們對宏觀和地產(chǎn)的看法還是比較謹慎。從近期公布疲弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，全國固定資產(chǎn)投資同比增長15.37%，增速連續(xù)6個月下滑，創(chuàng)出近2013年以來的新低。其中房地產(chǎn)開發(fā)投資增速繼續(xù)回落，較去年同期回落了9.3個百分點至10.5%。而受到財政支出的制約，預計未來國內(nèi)公共部門投資增速將繼續(xù)放緩。這兩方面對黑色產(chǎn)業(yè)鏈都會產(chǎn)生較大的負面影響，處于產(chǎn)業(yè)鏈最上游的焦煤價格同樣受到制約。　　　　

　　因此，結合宏觀環(huán)境和產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)來看，未來焦煤市場低位下行是大概率事件。