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　　在市場一片看跌聲中，豆粕期貨近期卻逐漸走穩(wěn)，年前備貨使得豆粕市場價格溫和回升。近期基本面消息疲軟，美國農(nóng)業(yè)部2月供需報告將吸引投資者的目光。

　　關(guān)注美農(nóng)業(yè)部報告

　　在1月美國農(nóng)業(yè)部供需報告奠定了美豆的產(chǎn)量后，美豆供給情況已大體確定為供給過剩。2月供需報告值得關(guān)注的有美豆需求情況導(dǎo)致的國內(nèi)庫存的變化，巴西產(chǎn)量的調(diào)減情況和阿根廷產(chǎn)量的調(diào)增情況。

　　美豆的國內(nèi)壓榨需求相對穩(wěn)定，雖然美豆粕的出口銷售數(shù)據(jù)大大超出往年水平，但出口裝船數(shù)據(jù)仍略低于去年同期水平，豆油出口也是相對較為疲軟。而美豆出口方面，截至1月29日，美豆出口銷售量累計已達(dá)到美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計的94%，出口裝船累計也已達(dá)到預(yù)計的76%。美國農(nóng)業(yè)部有可能將出口銷售量微幅調(diào)高同時相應(yīng)調(diào)低庫存，分析師平均預(yù)計美豆期末庫存約為3.94億蒲式耳。

　　南美方面，由于1月中下旬的干旱情況使得分析機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)低巴西大豆單產(chǎn)使得總產(chǎn)量下調(diào)，而阿根廷則由于后期降水使得大豆生長狀態(tài)良好而獲得單產(chǎn)上調(diào)。分析師平均預(yù)計即將公布的美國農(nóng)業(yè)部報告中巴西2014/2015年度大豆產(chǎn)量將下調(diào)至9489萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量將上調(diào)至5533萬噸?？傮w全球大豆供給或?qū)⑽⒎抡{(diào)至9.044億噸左右。

　　若2月供需報告下調(diào)美豆庫存和南美產(chǎn)量或?qū)⑹沟檬袌鲇瓉硪徊ǚ磸棧裘蓝箮齑娌蛔円约澳厦喇a(chǎn)量并未下調(diào)則將繼續(xù)奠定熊市基礎(chǔ)。

　　回到大豆豆粕的影響因素，目前天氣狀況較為適宜，全球大豆豐產(chǎn)無需質(zhì)疑，即便巴西產(chǎn)量有所下調(diào)，高于去年水平也是大概率事件，因此全球大豆供給仍然充足。而國內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)的恢復(fù)以及對豆粕的需求也仍需一段時間，因此整體大豆、豆粕價格仍將震蕩下行。

　　本幣貶值提升南美豆出口

　　美元升值預(yù)期和相對的南美國家貨幣貶值使得買家轉(zhuǎn)向南美市場以及南美國家賣豆的積極性提高，美豆后期出口需求將逐漸減小。

　　由于相對南美的采購成本更低，且美元計價的豆類產(chǎn)品使得巴西農(nóng)戶更有銷售積極性，愿意出售大豆以換回更多的本國貨幣。但需要注意的是，他們會否因為雷亞爾的貶值預(yù)期而延遲出售手中的大豆使得整體豐產(chǎn)壓力延后，并在后期加重。從上周公布的出口數(shù)據(jù)也可以看到，美國大豆出口需求明顯下降。中國買家轉(zhuǎn)向巴西市場，美豆的出口國開始分散。

　　南美豆上市時間將提前

　　下周南美天氣有利于巴西和阿根廷作物生長。同時降雨或?qū)⒋叽侔臀鬓r(nóng)民加快收獲進(jìn)度，巴西大豆主產(chǎn)州馬托格羅索州已收割15%以上，二號主產(chǎn)區(qū)帕拉納州也已達(dá)到12%，是去年同期的兩倍。收割進(jìn)度加快有望抵消去年10月干旱情況導(dǎo)致的播種暫緩使得收割延后的影響，使得巴西大豆上市時間提前。同時一直飽受詬病的巴西物流問題也在大力投資下將有所好轉(zhuǎn)，若物流并未出現(xiàn)問題，巴西大豆順利付運將對美豆出口造成壓制，使得美豆價格走低。

　　年前備貨國內(nèi)壓力減輕

　　供給方面，進(jìn)入1月底及2月初，大豆到港速度放緩，本周進(jìn)口大豆庫存量繼續(xù)下降，同時由于部分油廠脹庫停機(jī)，開機(jī)率有所下降。后因年前備貨使得油廠出貨速度加快，豆粕庫存消化，部分油廠后期恢復(fù)開機(jī)。隨著春節(jié)臨近，油廠將開始陸續(xù)放假，開機(jī)率將繼續(xù)下降，后期豆粕庫存壓力減輕但大豆的庫存壓力或?qū)⒃黾?。需求方面，年前禽畜出欄較多并不利于豆粕飼料消費，但飼料廠年前備貨將使得價格有一定支撐。

　　此外，雖然美國環(huán)境保護(hù)署放寬了阿根廷生物柴油進(jìn)入美國的關(guān)稅壁壘，印尼計劃提高棕櫚油生物柴油的補(bǔ)貼，使得美豆油進(jìn)一步承壓。原油價格的一路下挫也使得油脂疲軟帶動大豆價格下跌，但原油反彈及生物柴油的利好也將使得豆油的需求有所提升，從而提振大豆價格。

　　總體而言，豆粕價格震蕩向下應(yīng)是大概率事件，但考慮到節(jié)前交投氛圍減弱，建議短線投資者逢低平倉離場，激進(jìn)或長線投資者可以逢高持空單等待回落。