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　　中國(guó)農(nóng)歷新年假期剛結(jié)束，銅價(jià)就一舉攀上六周新高，成為全球最大的銅消費(fèi)國(guó)--中國(guó)將迎來(lái)消費(fèi)旺季最好風(fēng)向標(biāo)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑勢(shì)必削弱銅消費(fèi)前景，銅價(jià)難改下行大趨勢(shì)。

　　盡管中國(guó)的銅季節(jié)性旺季到來(lái)，國(guó)儲(chǔ)可能收銅，且中國(guó)國(guó)家電網(wǎng)投資增加亦支撐銅價(jià)，但目前銅價(jià)面臨的最大問(wèn)題是全球性的供應(yīng)過(guò)剩，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)下滑，中長(zhǎng)期看銅價(jià)沒(méi)有上漲的理由。

　　一般而言每年的第二季度是中國(guó)銅消費(fèi)最強(qiáng)勁的季度，不過(guò)在此之前，市場(chǎng)更關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)，以期望從中獲得今年二季度銅消費(fèi)強(qiáng)度的蛛絲馬跡。

　　“原油漲、美元弱、銅消費(fèi)季節(jié)性的旺季來(lái)了，(中國(guó))年后采購(gòu)上來(lái)了，拉動(dòng)價(jià)格上漲是肯定的，3月還會(huì)繼續(xù)上漲，...但中長(zhǎng)期不會(huì)持續(xù)漲，供應(yīng)過(guò)剩像一把劍在上面懸著呢，今年的方向整體看空。”聯(lián)合金屬網(wǎng)資深分析師王麗新指出。

　　她并表示，目前來(lái)看，包括建筑、家電企業(yè)等終端企業(yè)的年后采購(gòu)狀況還可以，銅材企業(yè)的訂單和開(kāi)工率狀況也還可以，但整體來(lái)看，除了電網(wǎng)的銅消費(fèi)，其他終端消費(fèi)需求均不及往年，將令供需矛盾更為凸顯，加重銅價(jià)下行壓力。

　　除了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)需求不濟(jì)，銅的融資需求亦不容樂(lè)觀。在青島港事件之后，國(guó)內(nèi)外銀行對(duì)貿(mào)易融資全面收緊，信用證融資成本明顯提高，再加上強(qiáng)勢(shì)美元背景下，人民幣匯率跌跌不休，加上中國(guó)防止經(jīng)濟(jì)過(guò)快回落，央行啟動(dòng)降息與降準(zhǔn)等措施，令企業(yè)進(jìn)行融資銅的盈利空間明顯縮窄。

　　有色金屬分析師方俊鋒指出，滬銅和倫銅在節(jié)后雙雙登上六周高位，當(dāng)然有對(duì)市場(chǎng)開(kāi)工率的預(yù)期在其中，但并不是來(lái)自于銅需求端旺盛的力量推動(dòng)，而是因?yàn)樽隹樟α恐?jǐn)慎，進(jìn)行空頭回補(bǔ)所致。

　　的確，數(shù)據(jù)顯示，盡管倫銅的持倉(cāng)量仍維持相對(duì)穩(wěn)定，顯示對(duì)中國(guó)季節(jié)性需求的較高期望，但滬銅持倉(cāng)量已經(jīng)從90多萬(wàn)手下降到不足80萬(wàn)手，顯示空頭謹(jǐn)慎情緒蔓延。

　　因此，短期來(lái)看，反彈是一定的，至少在二季度之前，但整體市場(chǎng)仍是偏空，畢竟從實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)看，終端需求中電網(wǎng)投資雖然增加，但對(duì)電纜需求是否增加仍是未知數(shù)，這取決于電網(wǎng)的投資方向，再加上家電和汽車(chē)消費(fèi)均增長(zhǎng)有限，房地產(chǎn)亦難以提供實(shí)質(zhì)性支撐。

　　一般而言，銅消費(fèi)增速均低于GDP增速，方俊鋒提到，中國(guó)銅消費(fèi)增速去年就低于7%，隨著今年GDP增速繼續(xù)放緩，銅消費(fèi)增速放緩亦將利空銅價(jià)。

　　上海期銅主力合約本周五一度沖高并突破43,000元關(guān)口，創(chuàng)1月13日以來(lái)的六周高位，較1月底的五年半新低反彈近10%。同樣，倫銅亦在本周創(chuàng)下六周新高，亦自1月底以來(lái)形成V字反彈。

　　盤(pán)后披露信息顯示，上海期貨交易所本周銅庫(kù)存增加50,475噸，至205,146噸。

　　中長(zhǎng)期看空

　　多重利多因素讓滬銅和倫銅在2月下旬畫(huà)出V型反轉(zhuǎn)格局，但自2014年開(kāi)始的銅供需格局轉(zhuǎn)換疊加銅消費(fèi)引擎中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑，銅價(jià)中長(zhǎng)期前景疲弱幾無(wú)異議。

　　不過(guò)市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)將采取新的措施來(lái)提振經(jīng)濟(jì)，以規(guī)避硬著陸的擔(dān)憂，這亦讓投資者部分提振中國(guó)的金屬需求信心，但料難以扭轉(zhuǎn)供需過(guò)剩的局面。

　　“中長(zhǎng)期仍推薦做空，現(xiàn)在是短期反彈，季節(jié)性的反彈，...整體市場(chǎng)偏空，沒(méi)什么疑問(wèn)。”方俊鋒強(qiáng)調(diào)。

　　機(jī)構(gòu)張喜紅指出，銅的實(shí)貨采購(gòu)在這兩天不可能完全恢復(fù)，但銅價(jià)上漲，可能會(huì)刺激部分客戶(hù)在春節(jié)后盡快接貨，而真正的消費(fèi)還沒(méi)有起來(lái)，畢竟很多工廠都還沒(méi)有開(kāi)工。

　　宏源期貨報(bào)告指出，支持銅價(jià)2月以來(lái)反彈的因素主要是短期因素，支撐作用有限。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、人民幣貶值預(yù)期和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速緩慢回落共同決定了銅價(jià)的中長(zhǎng)期下行趨勢(shì)。

　　報(bào)告并預(yù)計(jì)銅價(jià)反彈的極限位置在44,000元人民幣/噸一線，反彈結(jié)束后，銅價(jià)將繼續(xù)走低，有可能觸及35,000元/噸一線。在策略上，投資者可待反彈乏力后輕倉(cāng)做空，生廠商和貿(mào)易商可以考慮逢高賣(mài)出保值。

　　而國(guó)際銅業(yè)研究小組此前稱(chēng)，未來(lái)3年精銅供應(yīng)增速將在5%-7%，遠(yuǎn)超全球經(jīng)濟(jì)增速，全球銅供應(yīng)相對(duì)寬松的格局將延續(xù)數(shù)年。