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　　最近，美元指數(shù)在100點附近停住上漲腳步，進行振蕩盤整。上周末美元指數(shù)有所回調(diào)，內(nèi)外盤銅價出現(xiàn)近4%的漲幅，LME銅向上突破6000美元/噸，滬銅突破3月初的高點。但我們判斷由于諸多因素共振，銅價中期上漲空間有限，后市可逢高沽空。

　　美元中期強勢難改

　　目前，在全球主要經(jīng)濟體中，美國經(jīng)濟一枝獨秀，且今年美國加息的概率偏大，而歐元區(qū)和日本貨幣寬松加碼，從而使市場對美元更加追捧。美元在加速上漲后有調(diào)整需求，但這并不意味著趨勢逆轉(zhuǎn)，未來美元上漲仍是大概率事件。

　　在美元強勢背景下，金融屬性偏強的商品上漲不易，反彈均是沽空良機。銅作為有色金屬中金融屬性最強的商品，將受到強勢美元壓制，上漲阻力較大。

　　經(jīng)濟企穩(wěn)有望，回升艱難

　　雖然國內(nèi)2月PMI有所反彈，但更能反映實體經(jīng)濟運行情況的發(fā)電量、用電量以及規(guī)模以上工業(yè)增加值和利潤率指標均繼續(xù)下行。我國經(jīng)濟在寬松政策的支撐下回穩(wěn)有望，但內(nèi)生增長動能依然偏弱。

　　從目前我國經(jīng)濟運行情況看，銅價即便已經(jīng)探明底部，就此大幅向上的難度也偏大。

　　供應增加過快

　　由于加工費上漲，國內(nèi)大型銅冶煉企業(yè)的生產(chǎn)積極性偏高。去年12月國內(nèi)銅產(chǎn)量首度突破80萬噸，達到83.26萬噸，全年產(chǎn)量達到795.86萬噸，同比增加13.72%。而今年1—2月銅產(chǎn)量為119.74萬噸，同比增長15.82%。

　　雖然國內(nèi)需求端如銅材產(chǎn)量繼續(xù)保持高位，顯示國內(nèi)基建項目集中上馬和汽車產(chǎn)銷兩旺抵消了房地產(chǎn)景氣度下滑對銅消費的不利影響，但鑒于供給端增速快于需求增速，我們判斷供應處于相對寬松的局面，銅價難有大幅上漲的空間。

　　從去年三季度以來，LME銅庫存見底回升，截至今年3月20日，總量已經(jīng)超過34萬噸，較低點已經(jīng)上升超過一倍，庫存拐點已現(xiàn)。而國內(nèi)上期所銅庫存也從去年不足8萬噸，上升至24萬噸左右，目前現(xiàn)貨升水疲弱。

　　技術面出現(xiàn)背離

　　滬銅指數(shù)雖然突破了3月初的高點，但上方面臨43800—44800元/噸一線強阻力區(qū)域。并且在價格振蕩反彈過程中，持倉總量再度出現(xiàn)下降，價倉走勢背離。從2013以來，滬銅表現(xiàn)出高持倉較易出現(xiàn)階段低點、低持倉較易出現(xiàn)階段高點的特征。目前持倉處于偏低位置，需要謹防持倉持續(xù)減少后，出現(xiàn)價格高點。

　　綜合以上分析，我們判斷銅價向上空間已經(jīng)不大，逢高沽空仍是首選。以主力1506合約為例，可在44000—44500元/噸擇機沽空，止損位44800—46000元/噸，向下目標41000—42000元/噸。