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　　原標(biāo)題：恒逸石化：PTA低成本龍頭業(yè)績反轉(zhuǎn)，涉足化纖領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融

　　投資要點(diǎn):

　　PTA及聚酯有望景氣回升，公司作為行業(yè)龍頭成本優(yōu)勢明顯，受益油價企穩(wěn)反彈，將獲取超額收益，公司一季報及半年報預(yù)告業(yè)績大幅增長是有力證明。2015年聚酯產(chǎn)業(yè)鏈格局發(fā)生改變，PX加速擴(kuò)產(chǎn)至產(chǎn)業(yè)鏈利潤下移至PTA及聚酯環(huán)節(jié)，行業(yè)景氣回升。公司作為民營龍頭企業(yè)憑借規(guī)模及管理優(yōu)勢，獲取超于行業(yè)平均的收益。

　　公司15年Q1及上半年業(yè)績大幅增長。15Q1單季度實(shí)現(xiàn)收入59.82億元(yoy-7.55%，QoQ+1.17%)，歸屬母公司凈利潤0.51億元(yoy+135%，QoQ+114%)，EPS0.04元，15Q1同比及環(huán)比大幅增長主要是由于原油價格企穩(wěn)，PTA供需改善維持穩(wěn)定盈利。公司預(yù)計15年上半年歸屬母公司凈利潤1.00~2.00億元(yoy+266%~431%)，EPS0.09~0.17元。

　　不斷擴(kuò)展和延伸產(chǎn)業(yè)鏈，精益管理構(gòu)筑成本優(yōu)勢。公司長期加大投資，一方面涉足己內(nèi)酰胺，實(shí)現(xiàn)聚酯及錦綸雙輪驅(qū)動，另一方面積極向上游”芳烴—PTA/CPL”延伸產(chǎn)業(yè)鏈，通過一體化戰(zhàn)略降低生產(chǎn)成本。同時通過投資實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)升級，并結(jié)合精細(xì)管理，將公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本壓縮至行業(yè)最低，構(gòu)筑成本優(yōu)勢。

　　7000億化纖市場迫切需求互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈平臺，公司占據(jù)天時地利，有望借力互聯(lián)網(wǎng)+及金融，打造化纖互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融龍頭?；w行業(yè)市場超過7000億元，行業(yè)毛利率長期維持10%，面臨淘汰增效，迫切需要供應(yīng)鏈平臺來進(jìn)行資源整合。公司作為化纖行業(yè)龍頭企業(yè)，占據(jù)天時地利。有望借力互聯(lián)網(wǎng)+及金融，打造化纖領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈龍頭。

　　增資浙商銀行，有望獲得高額投資收益。浙商銀行將募集資金100億，集團(tuán)和上市公司所持有浙商銀行等比例認(rèn)購的股份，將由上市公司恒逸石化全額認(rèn)購，預(yù)計增資后，公司將擁有浙商銀行的比例超過4.9%。浙商銀行正在籌劃上市，預(yù)計公司擁有市值將達(dá)24.3億元，有望獲得高額投資收益。同時，2014年9月，大股東全額參與公司定增，既彰顯其對公司未來發(fā)展信心，又改善公司資金緊張狀況。

　　公司作為行業(yè)龍頭，具有成本優(yōu)勢，隨油價企穩(wěn)反彈，業(yè)績持續(xù)改善，同時借助互聯(lián)網(wǎng)+及金融手段，有望成為化纖領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融龍頭。維持增持評級。預(yù)計15-17年EPS0.40元、0.47元、0.54元，對應(yīng)PE33、28、24。