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　　5月21日，東華能源宣布公司位于張家港的60萬(wàn)噸/年丙烷脫氫制丙烯裝置(PDH)投料試車(chē)成功，由此轉(zhuǎn)入試生產(chǎn)。

　　東華能源的這個(gè)項(xiàng)目“錢(qián)”景誘人。按照測(cè)算，項(xiàng)目每年約能創(chuàng)收54億元，稅后凈利潤(rùn)約為5億元。若有幸持有22%的股權(quán)，理論上，每年將可坐享約1.1億元投資收益。

　　裝置現(xiàn)已投產(chǎn)，收益即將兌現(xiàn)。未料，有家上市公司卻對(duì)此置若罔聞。

　　5月23日，華昌化工宣布將向東華能源悉數(shù)轉(zhuǎn)讓此項(xiàng)目22%的股權(quán)，并不再持有；此舉意味著，公司入股四年的投資收益僅為3068.34萬(wàn)元。

　　對(duì)于這項(xiàng)離奇的交易，華昌化工方面回應(yīng)：“不是還有另外一方也轉(zhuǎn)讓了股權(quán)嗎？這項(xiàng)交易是董事會(huì)綜合考量的結(jié)果，能說(shuō)的都已經(jīng)寫(xiě)在公告里?！?/p>

　　PDH項(xiàng)目“錢(qián)”景誘人

　　停牌約一個(gè)月，5月25日東華能源宣布復(fù)牌，股價(jià)漲停并創(chuàng)歷史新高。

　　東華能源表現(xiàn)如此搶眼，源自公司正籌劃上市之后的第三次定向增發(fā)，這次募資金額接近62億元，董事長(zhǎng)周一峰及其丈夫王銘祥將參與認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)金額為3億-15億元。

　　若能增發(fā)成功，東華能源將用這部分募集資金投建寧波丙烷資源綜合利用二期、張家港丙烷脫氫制丙烯二期兩個(gè)項(xiàng)目，其余則用于收購(gòu)揚(yáng)子江石化44%股權(quán)及補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

　　東華能源這兩個(gè)項(xiàng)目為丙烷脫氫制丙烯項(xiàng)目，英文簡(jiǎn)稱(chēng)PDH。項(xiàng)目皆采用霍尼韋爾的Oleflex丙烷脫氫工藝，這是一種專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)丙烯的新工藝。

　　此前，丙烯多來(lái)源于石腦油裂解制乙烯副產(chǎn)品，它主要用于生產(chǎn)聚丙烯，聚丙烯是一種常用的塑料原料。

　　丙烯的供應(yīng)有限，需求卻驚人，2014年僅國(guó)內(nèi)便消費(fèi)了約2200萬(wàn)噸，其中有304.8萬(wàn)噸來(lái)自進(jìn)口。

　　產(chǎn)品供不應(yīng)求讓不少商家嗅到了商機(jī)。于是，各種聯(lián)產(chǎn)、多產(chǎn)、專(zhuān)產(chǎn)丙烯新工藝由此應(yīng)運(yùn)而生。

　　目前，僅A股市場(chǎng)就有5家上市公司上馬了這種項(xiàng)目，分別為東華能源、衛(wèi)星石化、海越股份、齊翔騰達(dá)、萬(wàn)華化學(xué)。

　　PDH項(xiàng)目炙手可熱，拜美國(guó)頁(yè)巖氣革命所賜。

　　招商證券石化分析師柴沁虎透露，美國(guó)頁(yè)巖氣革命令近年丙烷供應(yīng)量驟增，價(jià)格快速下滑，這使得采用這種原料生產(chǎn)丙烯極具成本優(yōu)勢(shì)，只要進(jìn)口丙烯與丙烷價(jià)差超過(guò)200美元/噸，PDH項(xiàng)目便可盈利。

　　東華能源的主業(yè)是液化氣國(guó)際貿(mào)易，丙烷又是液化氣的主要成分，公司投建PDH項(xiàng)目有著先天的優(yōu)勢(shì)。打一開(kāi)始，他們便規(guī)劃了252萬(wàn)噸/年P(guān)DH項(xiàng)目，其中寧波132萬(wàn)噸/年、張家港120萬(wàn)噸/年。

　　東華能源位于寧波的PDH項(xiàng)目由?；唧w負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，一期66萬(wàn)噸/年丙烷脫氫裝置，一套40萬(wàn)噸/年聚丙烯裝置已于去年開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)2016年上半年竣工。

　　張家港的PDH項(xiàng)目則由揚(yáng)子江石化負(fù)責(zé)建設(shè)，一期60萬(wàn)噸/年丙烯裝置于2011年開(kāi)工，經(jīng)過(guò)四年建設(shè)，今年5月投料試車(chē)成功，現(xiàn)已開(kāi)始試生產(chǎn)。

　　通過(guò)這次定向增發(fā)，東華能源希望能快速完成兩地剩余裝置的建設(shè)，即二期項(xiàng)目，丙烯產(chǎn)能各為66萬(wàn)噸/年、60萬(wàn)噸/年。

　　按照他們的測(cè)算，僅張家港的二期項(xiàng)目，每年約可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.13億元，稅后凈利潤(rùn)5.07億元。此預(yù)計(jì)較一期更為樂(lè)觀，一期項(xiàng)目建設(shè)時(shí)，東華能源預(yù)計(jì)的稅后凈利潤(rùn)約為4.46億元。

　　兩位股東匆忙“跳車(chē)”

　　5月23日，華昌化工發(fā)布公告，公司決定轉(zhuǎn)讓揚(yáng)子江石化22%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓總價(jià)2.5億元，交易完成之后，將不再持有這家公司的股權(quán)。

　　揚(yáng)子江石化正是東華能源張家港PDH項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)方。資料顯示，該公司成立于2011年11月，注冊(cè)資本10億元，股東原為東華能源、華昌化工、飛翔化工，持股比例分別為56%、22%、22%。

　　這次與華昌化工進(jìn)行交易的就是東華能源，該項(xiàng)收購(gòu)也成了他們本次定向增發(fā)的一部分。

　　對(duì)于這次轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑬|華能源方面透露：“作為大股東，我們一直想將揚(yáng)子江石化變成全資子公司?！?/p>

　　華昌化工方面則解釋?zhuān)骸氨敬喂蓹?quán)轉(zhuǎn)讓有利于加強(qiáng)與東華能源合作，減少關(guān)聯(lián)交易，便于經(jīng)營(yíng)管理；同時(shí)形成較明確分工，達(dá)到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，互利共贏的目標(biāo)。交易完成后，將增加公司現(xiàn)金流入2.5億元，增加當(dāng)期利潤(rùn)總額3068.34萬(wàn)元?！?/p>

　　華昌化工確實(shí)是東華能源的關(guān)聯(lián)方，并且是對(duì)方的第四大股東，目前持股數(shù)量為3012.05萬(wàn)股。

　　這部分股份源自東華能源2012年12月完成的一次定向增發(fā)，發(fā)行價(jià)為9.96元/股，鎖定期限三年，今年12月便可解禁上市流通。

　　至于其所謂的“關(guān)聯(lián)交易”、“明確分工”，應(yīng)指的是公司的多元醇項(xiàng)目。

　　華昌化工曾于2013年4月在張家港投建25萬(wàn)噸/年多元醇，產(chǎn)品主要是丁辛醇，建設(shè)期兩年，今年4月已投產(chǎn)，項(xiàng)目所需丙烯就來(lái)自于揚(yáng)子江石化。

　　“按照測(cè)算，2.2億元投資款理論上僅需兩年便能收回，此后每年便可坐享約1.1億元凈收益，這顯然比目前轉(zhuǎn)讓股權(quán)、僅獲3068.34萬(wàn)元投資收益更劃算。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

　　華昌化工執(zhí)意“殺雞取卵”，或有難言之隱。

　　資料顯示，該公司主要生產(chǎn)純堿、氯化銨、復(fù)合肥以及甲醇，四項(xiàng)產(chǎn)品皆已產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格低迷，這導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)已連續(xù)三年為負(fù)值，若無(wú)“外快”，公司早已暫停上市。

　　2014年華昌化工已出現(xiàn)虧損，并預(yù)告2015年上半年不能扭虧；公司尚有17.6億在建工程等待轉(zhuǎn)固、利息費(fèi)用化，若2015年未能盈利，便將“披星戴帽”。

　　華昌化工要如何規(guī)避這種窘境，提前兌現(xiàn)揚(yáng)子江石化投資收益或不失為一種選擇。對(duì)于這種猜測(cè)，5月25日華昌化工予以了否認(rèn)，他們說(shuō)：“不僅是我們，飛翔化工不也轉(zhuǎn)讓了股權(quán)嗎？”他們同時(shí)澄清這次交易并非源自東華能源施壓。

　　記者亦曾致電飛翔化工，卻未獲董事長(zhǎng)施建剛回電。