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　　油脂紅5月或顯示了走出底部的跡象，但是上行難以一蹴而就，可能會(huì)需要適度調(diào)整，下蹲再起跳。后期需要關(guān)注的主要影響因素有：

　　首先，南美大豆上市龐大的供應(yīng)推向市場(chǎng)，整體市場(chǎng)格局是充裕的。而北美春季的種植情況目前順利，生長(zhǎng)期到來(lái)或有一定的天氣炒作意圖，但若沒(méi)有太大問(wèn)題，提振料有限，不過(guò)，美豆的反彈，可能會(huì)影響油粕階段的強(qiáng)弱形勢(shì)。即便出現(xiàn)厄爾尼諾，對(duì)于棕櫚油的影響可能偏于遠(yuǎn)月，逢低做多棕櫚油遠(yuǎn)月合約仍為首選。

　　其次，原油的反彈情況。市場(chǎng)對(duì)于原油供需的分歧較大，但是市場(chǎng)仍預(yù)期遠(yuǎn)期在各方勢(shì)力均衡之下，原油可能會(huì)在70美元附近實(shí)現(xiàn)新的均衡，原油若上行，對(duì)于植物油整體的生物柴油需求前景偏利多。目前這一路徑影響待觀，原油仍受到各類不利影響，傳導(dǎo)給油脂的提振信號(hào)偏弱再次，各國(guó)對(duì)于生物柴油強(qiáng)制摻混的執(zhí)行。全球?qū)捤傻挠椭?yīng)下，各國(guó)，尤其是實(shí)施補(bǔ)貼的印尼、美國(guó)、南美等國(guó)對(duì)于生物柴油推動(dòng)執(zhí)行力度也影響終端需求的改善。此為遠(yuǎn)期朦朧利好，階段影響有限。但長(zhǎng)線可關(guān)注，因?yàn)榭赡苡绊懚褂驼w的需求結(jié)構(gòu)變化，從而改變當(dāng)前庫(kù)存消費(fèi)比。

　　最后，內(nèi)外盤順價(jià)差，將導(dǎo)致進(jìn)口增長(zhǎng)的階段性發(fā)生，內(nèi)外盤順價(jià)時(shí)間點(diǎn)影響可能會(huì)在6月的油脂供應(yīng)中形成實(shí)際影響，后期市場(chǎng)對(duì)于增量的消化情況和庫(kù)存變化將左右國(guó)內(nèi)植物油市場(chǎng)的穩(wěn)定。另外匯率變化，人民幣或難具備持續(xù)升值的條件，因此，也將影響內(nèi)外盤形勢(shì)變化。

　　油脂面臨階段壓力料會(huì)有所調(diào)整，但是逢低做多依然是主要思路。從豆油走勢(shì)看，6000階段調(diào)整，不回到5700下方仍會(huì)保持較好的上行走勢(shì)。棕櫚油回調(diào)支撐料在5000附近。菜油波動(dòng)跟隨，6200下方維持震蕩。

　　國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)階段有所增加

　　大豆到港量預(yù)期將逐漸回升，國(guó)內(nèi)供應(yīng)將出現(xiàn)明顯改善

　　2015年6月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港138船853.6萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于5月的707萬(wàn)噸，也遠(yuǎn)高于往年同期，近5年平均為636萬(wàn)噸。2015年1-6月國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口總量達(dá)3654萬(wàn)噸，較去年1-6月份的3420萬(wàn)噸增6.84%。作物年度2014年10月至2015年6月進(jìn)口量5519萬(wàn)噸，較上年同期的5182萬(wàn)噸增長(zhǎng)6.5%，預(yù)計(jì)2014-15年度中國(guó)大豆進(jìn)口總量7520萬(wàn)噸，較2013-14年度7035萬(wàn)噸增長(zhǎng)6.89%。未來(lái)幾個(gè)月大豆到港量依舊較大，其中7月份預(yù)估800萬(wàn)噸，8月份預(yù)估650萬(wàn)噸，9月份預(yù)估550萬(wàn)噸。

　　5月份大豆壓榨總量初步預(yù)計(jì)在690萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于上月的545.525萬(wàn)噸，也高于去年同期的622.37萬(wàn)噸。2014/2015年大豆壓榨年度(始于2014年10月1日)迄今，全國(guó)大豆壓榨量總計(jì)為47,623,000噸，較2013/2014年度同期的46,278,472增加1344528噸，增幅為2.90%。2015年自然年度(1月1日-5月29日)，全國(guó)大豆壓榨量總計(jì)為28,855,600噸，較2014年同期的27,671,849噸增加1183751噸，增幅4.27%。進(jìn)入6月上旬，大豆到港將增加，且壓榨仍有利可圖，缺豆停機(jī)油廠將恢復(fù)開(kāi)機(jī)，預(yù)計(jì)油廠開(kāi)機(jī)率將小幅提高。粕類終端需求不好，前期油脂庫(kù)存低位引發(fā)粕弱油強(qiáng)的顯著走勢(shì)，隨著壓榨量的增加，粕與油的供應(yīng)均可能會(huì)出現(xiàn)增加走勢(shì)，而豆油的供應(yīng)也將會(huì)顯著增加。

　　進(jìn)口成本下降，國(guó)內(nèi)外價(jià)差波動(dòng)

　　進(jìn)口或有恢復(fù)，隨著外盤迅速下挫，而國(guó)內(nèi)價(jià)格保持穩(wěn)定，內(nèi)外盤價(jià)差迅速縮減甚至在5月末出現(xiàn)正向機(jī)會(huì)，進(jìn)口出現(xiàn)利潤(rùn)，已經(jīng)令低迷的直接進(jìn)口有所恢復(fù)，尤其在棕櫚油上體現(xiàn)的非常明顯。對(duì)于國(guó)內(nèi)出現(xiàn)正向進(jìn)口機(jī)會(huì)，一方面國(guó)內(nèi)近期資金積極進(jìn)入油脂，內(nèi)外盤順價(jià)時(shí)時(shí)顯現(xiàn)，另一方面馬幣貶值，而人民幣兌美元近期相對(duì)穩(wěn)定，也令棕櫚油顯現(xiàn)進(jìn)口優(yōu)勢(shì)。

　　中國(guó)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，2015年4月我國(guó)食用植物油進(jìn)口量52萬(wàn)噸，1-4月為157萬(wàn)噸。但是這種情況可能隨著5月內(nèi)外盤倒掛減少而有所改善?？梢钥吹降氖牵貦坝瓦M(jìn)口將繼續(xù)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。進(jìn)口量增加的時(shí)間窗口呈現(xiàn)階段性變化，隨著4月初窗口期再度回轉(zhuǎn)，進(jìn)口量的階段增長(zhǎng)暫難呈現(xiàn)趨勢(shì)性變化。且內(nèi)外盤價(jià)格順向的時(shí)間點(diǎn)錯(cuò)過(guò)，內(nèi)強(qiáng)外弱的平衡隨著進(jìn)口量增加打破，后期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)跟隨外盤波動(dòng)性料會(huì)進(jìn)一步加大。

　　植物油商業(yè)庫(kù)存量

　　國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存量由降轉(zhuǎn)升，隨著大豆進(jìn)口量增加，大豆壓榨開(kāi)機(jī)率提高，后期庫(kù)存料會(huì)進(jìn)一步回升，甚至回到70萬(wàn)噸上方，注意80萬(wàn)噸則意味市場(chǎng)供需將會(huì)平衡，再增則是偏多水準(zhǔn)。而棕櫚油庫(kù)存下降態(tài)勢(shì)已經(jīng)趨于停止，庫(kù)存量基本已經(jīng)降至1個(gè)月用量的標(biāo)準(zhǔn)水平后止跌，約在40萬(wàn)噸左右，由于處在相對(duì)消費(fèi)旺季其庫(kù)存積累壓力相對(duì)不大。

　　國(guó)儲(chǔ)菜籽油拍賣情況及新季政策

　　2015年油菜籽托市收購(gòu)繼續(xù)進(jìn)行，成交較為低迷，年初至5月底連續(xù)拍賣17次，成交近14萬(wàn)噸菜油，市場(chǎng)需求較為低迷。在5月中旬于江蘇南京召開(kāi)的2015年全國(guó)夏季糧油收購(gòu)工作會(huì)議上，相關(guān)部門明確了今年的油菜籽收購(gòu)政策。從油菜籽收購(gòu)新政的內(nèi)容分析，這無(wú)疑意味著今年油菜籽收購(gòu)市場(chǎng)將基本“市場(chǎng)化”，油菜籽收儲(chǔ)政策將退出歷史舞臺(tái)。沒(méi)有了政府托底收購(gòu)，今年新產(chǎn)油菜籽上市后價(jià)格一路下滑，主產(chǎn)區(qū)湖北等地小商販?zhǔn)召?gòu)價(jià)一度跌至1.6元/斤，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年的主流市場(chǎng)價(jià)格2.55元/斤，并導(dǎo)致農(nóng)民惜售心理嚴(yán)重。在菜油、菜粕價(jià)格難見(jiàn)起色的背景下，油廠缺乏收購(gòu)新產(chǎn)油菜籽的動(dòng)力。大廠相對(duì)收購(gòu)情況略好。基于油脂市場(chǎng)整體的基本面格局較前幾年略有好轉(zhuǎn)，入市采購(gòu)將是合理選擇，后期大廠收購(gòu)仍會(huì)是市場(chǎng)主力。

　　今年政策變化，對(duì)于市場(chǎng)的不利因素在于，往年進(jìn)入儲(chǔ)備的菜油量，今年將會(huì)出現(xiàn)在市場(chǎng)，今年國(guó)內(nèi)的油脂市場(chǎng)需要額外考慮不收儲(chǔ)而增加的供應(yīng)。無(wú)論實(shí)際影響多少，區(qū)域性特征如何，新增供應(yīng)對(duì)于市場(chǎng)還是可能會(huì)有一定的心理沖擊。而且不收儲(chǔ)的菜油，身價(jià)可能會(huì)向豆油靠攏，縮窄的菜豆油價(jià)差可能會(huì)在未來(lái)3個(gè)月菜籽壓榨集中期有所顯現(xiàn)。但是由于全球菜籽供應(yīng)有所縮減，遠(yuǎn)期優(yōu)勢(shì)可能會(huì)在后期顯現(xiàn)。