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　　6月份，隨著棕櫚油進口及大豆壓榨增加，國內(nèi)油脂庫存回升明顯，期價也隨之大幅回調(diào)。在此次大幅回調(diào)后，國內(nèi)油脂增庫存的利空已基本被消化，后期將繼續(xù)交易15/16年度全球油脂庫存下滑及厄爾尼諾現(xiàn)象對棕櫚油產(chǎn)量形成影響的利多因素，預計油脂期價將走強。

　　1、2015/16年度全球植物油庫存繼續(xù)下滑

　　USDA的6月供需報告顯示，預計2015/16年度全球植物油產(chǎn)量將達到1.815億噸，較上月預估增加39萬噸，較上年度增加600萬噸。需求端：預計2015/16年度消費量較上月預估增加48萬噸至1.8億噸，較上年度增加611萬噸；2015/16年度期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存為1578萬噸，較上一年度減少138萬噸，庫存繼續(xù)下滑；庫存消費比為8.76%，為近十年的最低水平。

　　15/16年度全球植物油產(chǎn)量增加，但需求大幅好轉(zhuǎn)，因此期末庫存繼續(xù)下滑，奠定了期價偏多格局。

　　2、馬來西亞棕櫚油6月產(chǎn)量或減少，庫存壓力不大

　　MPOB的數(shù)據(jù)，5月，馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為181.07萬噸，較上月增加6.92%，較去年同期增加9.28%。從季節(jié)性看，目前馬來西亞棕櫚油將進入增產(chǎn)期，但據(jù)MPOA的預測數(shù)據(jù)來看：6月前20天棕櫚油產(chǎn)量較上月同期減少1.8%，6月份產(chǎn)量或小幅減少，因此供給壓力不大。近期各氣象機構(gòu)均表示今年厄爾尼諾發(fā)生的概率較大，厄爾尼諾天發(fā)生會導致東南亞氣溫偏高、干旱，使得棕櫚油產(chǎn)量下降，不過產(chǎn)量減少應(yīng)該發(fā)生在四季度。

　　需求方面：船運機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞6月前20天出口環(huán)比增加3.32%至108.17萬噸，需求一般。國內(nèi)需求較好，預計6月棕櫚油消費量在20萬噸左右。

　　綜合看：馬來西亞棕櫚油6月產(chǎn)量或減少，鑒于需求較好，預計6月份庫存或小幅減少，供給壓力不大。同時厄爾尼諾預期將使得四季度棕櫚油供需發(fā)生明顯改善，對期價形成提振。

　　3、15/16年度國內(nèi)油脂供需階段性偏緊

　　國內(nèi)油脂庫存方面：截止到6月19號當周，我國豆油庫存為72萬噸，較上月增加14.32萬噸，棕櫚油庫存為57萬噸，較上月增加12.24萬噸。庫存回升明顯，使得期價大幅回調(diào)。由于7-9月份大豆壓榨及棕櫚油進口增加，供給依舊大于需求，因此油脂繼續(xù)增庫存。但這一預期在這波大幅回調(diào)后，已基本被市場消化，新增利空效用有限。

　　國內(nèi)豆油供需：據(jù)USDA的數(shù)據(jù)顯示，15/16年度，預計我國豆油產(chǎn)量為1381萬噸，同比增加5.5%，因全球大豆產(chǎn)量維持高位，大豆供給充足，油廠開工率維持高位；豆油進口將恢復，預計進口130萬噸，同比增加101%，因存在階段性的進口順價機會。豆油消費量1503萬噸，同比增加5.99%。需求旺盛，因價格處于低位刺激消費。

　　綜合供需看：15/16年度豆油供給增加，但需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，因此庫存較上年度維持不變。從階段性來看：10月到明年3月底，庫存持續(xù)下滑，因此對應(yīng)Y1601和Y1605壓力將表現(xiàn)較強，而Y1509壓力相對較重。

　　國內(nèi)棕櫚油供需：據(jù)USDA的數(shù)據(jù)顯示，預計我國棕櫚油進口量為575萬噸，同比增加6.68%，進口恢復明顯，因近幾個月棕櫚油進口存在較好的順價機會，油廠進口意愿極強，給未來供給形成補充。預計我國棕櫚油消費量575萬噸，同比增加3.79%，因豆棕價差處于正常水平，棕櫚油需求恢復。

　　綜合看：15/16年度國內(nèi)棕櫚油庫存較上一年度持平，壓力不大。分階段看：進入四季度，庫存開始下滑，16年一季度庫存維持低位，這兩個階段供需偏緊，期價獲得提振。16年二、三季度庫存開始逐步回升。