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　　昨日(8月13日)，螺紋鋼期貨主力合約RB1810上漲超100元/噸，收4345元/噸，再創(chuàng)近期新高。

　　近期螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格的節(jié)節(jié)攀升是在預(yù)期需求偏樂(lè)觀的情況下，供給受環(huán)保壓制及預(yù)期持續(xù)收縮，所共同導(dǎo)致的。期貨日?qǐng)?bào)記者在13日收盤(pán)后第一時(shí)間采訪有關(guān)專(zhuān)家了解到，雖然短期螺紋鋼基本面沒(méi)有惡化的趨勢(shì)，但期貨價(jià)格的過(guò)快上漲容易積聚大量風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)保持理性。

　　鋼材的上漲同時(shí)帶動(dòng)了上游雙焦及礦石原料的上漲，但投資者應(yīng)格外注意的是，各品種基本面不同，上漲的驅(qū)動(dòng)邏輯也不盡相同。另外，資本市場(chǎng)方面，受周末土耳其貨幣大跌的影響，人民幣周一同樣出現(xiàn)大幅貶值，股市受此影響大幅低開(kāi)；午后人民幣維持弱勢(shì)表現(xiàn)，而A股在計(jì)算機(jī)、通信行業(yè)的帶領(lǐng)下反攻至收盤(pán)，但與螺紋鋼價(jià)格息息相關(guān)的鋼鐵行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)股票走勢(shì)出現(xiàn)了一定分化，背后蘊(yùn)含著市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展解讀的邊際調(diào)整，同樣值得商品投資者關(guān)注。

　　供給收縮是近期螺紋上漲的主要推手

　　光大期貨研究所黑色研究總監(jiān)邱躍成表示，上周末期間唐山限產(chǎn)再次加碼，唐山市政府發(fā)文要求豐南區(qū)鋼鐵企業(yè)限高爐比例至50%，禁止出現(xiàn)燜高爐代替停高爐，于8月12日開(kāi)始執(zhí)行。此消息刺激周末期間現(xiàn)貨價(jià)格再次拉漲，唐山鋼坯價(jià)格周六上漲10元，周日上漲30元，周一上漲50元，達(dá)到4000元的高點(diǎn)。

　　各地螺紋現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)上漲，山東地區(qū)螺紋價(jià)格從雙休日至今累計(jì)上漲100元，永鋒石橫價(jià)格達(dá)到4300元；上海、杭州市場(chǎng)上漲60-80元，沙鋼廠提價(jià)格已漲至4350元。沙鋼周末出臺(tái)價(jià)格政策，對(duì)螺紋出廠價(jià)格上調(diào)100元，調(diào)整后的螺紋出廠價(jià)格已經(jīng)達(dá)到4450元。此外，中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的會(huì)員企業(yè)粗鋼旬日均產(chǎn)量連續(xù)兩旬下降，環(huán)保限產(chǎn)影響逐漸顯現(xiàn)。

　　再?gòu)男枨蠖藖?lái)看，在存量需求保持穩(wěn)定的情況下，近期貨幣、信用政策的邊際轉(zhuǎn)變導(dǎo)致預(yù)期不再悲觀，那么在短期高密度供給收縮消息的刺激下，不僅價(jià)格上漲，甚至激發(fā)出部分投機(jī)需求。

　　從近期有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的全國(guó)建材成交數(shù)據(jù)來(lái)看(見(jiàn)下圖)，上周一直維持4月份以來(lái)的較高水平，周一統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)更是達(dá)到25.48萬(wàn)噸，創(chuàng)近期新高，上升幅度超近期平均水平約40%。

　　對(duì)于周一螺紋鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)的量?jī)r(jià)齊升，有關(guān)專(zhuān)家表示，成交量的放大一方面有終端客戶(hù)因?yàn)閾?dān)心價(jià)格持續(xù)上漲而集中補(bǔ)庫(kù)的因素，另一方面近期持續(xù)的上漲趨勢(shì)也激發(fā)出了一些投機(jī)需求。此外，價(jià)格過(guò)快上漲后，貿(mào)易商之間倒貨的現(xiàn)象也有所增加。

　　黑色系價(jià)格中樞上移原料端各有各的邏輯

　　螺紋鋼價(jià)格的上漲抬高了整體黑色系商品的價(jià)格中樞，從近期主力合約倒掛的卷螺差便可以得到驗(yàn)證，當(dāng)鋼材價(jià)格整體站上4000元/噸以上的絕對(duì)偏高位置后，成本的約束失效，龍頭螺紋鋼價(jià)格反超成本更高的熱軋卷板。

　　而在原料端，因?yàn)楦鞣N背后基本面的差異，表現(xiàn)出了相對(duì)的強(qiáng)弱走勢(shì)。

　　后面長(zhǎng)期來(lái)看，邱躍成表示，焦炭在原料端表現(xiàn)相對(duì)更強(qiáng)，因?yàn)榻够髽I(yè)的環(huán)保處在不斷升級(jí)的過(guò)程中，供給受到的影響有可能持續(xù)加強(qiáng)。而焦化行業(yè)的環(huán)保升級(jí)對(duì)于同屬雙焦的焦煤來(lái)說(shuō)則有可能產(chǎn)生利空的影響，因?yàn)榻够髽I(yè)環(huán)保升級(jí)導(dǎo)致的產(chǎn)能收縮將減弱對(duì)焦煤的需求。

　　再看鐵礦石，春節(jié)后，鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)在黑色系中一直平穩(wěn)偏弱，但近期同樣迎來(lái)了強(qiáng)勢(shì)反攻，其背后因素除了螺紋上漲的推動(dòng)外，匯率因素成為了鐵礦拉漲的另一關(guān)鍵推手。周一人民幣相對(duì)美元再次較大幅度的貶值，使得鐵礦石在日盤(pán)表現(xiàn)亦不遜于雙焦。

　　短期關(guān)注期現(xiàn)回歸未來(lái)看經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式

　　對(duì)于未來(lái)黑色系商品的走勢(shì)，短期來(lái)看，螺紋鋼RB1810合約主導(dǎo)邏輯是臨近交割的期現(xiàn)基差回歸，隨著近期基差的縮小，以及現(xiàn)貨短期基本面的堅(jiān)挺，RB1810合約深度調(diào)整的可能不大。

　　而從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的選擇與螺紋鋼價(jià)格的遠(yuǎn)期走勢(shì)息息相關(guān)。有關(guān)專(zhuān)家表示，如果說(shuō)商品是對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的直接反應(yīng)，那么股市就是基本面情況的一階導(dǎo)數(shù)，從大的方向上來(lái)說(shuō)，股市反應(yīng)經(jīng)濟(jì)基本面更長(zhǎng)期的、邊際上的變化。

　　一位券商究人員向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，從行業(yè)分類(lèi)上來(lái)看，近期A股風(fēng)格存在一個(gè)明顯的轉(zhuǎn)變，近10日與近5日在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)中，計(jì)算機(jī)與通信行業(yè)的漲幅都排進(jìn)了前3名，特別是在今日受外匯市場(chǎng)影響，市場(chǎng)情緒低迷的情況下，科技板塊的拉漲帶動(dòng)大盤(pán)反攻。這背后一方面與計(jì)算機(jī)、通信等行業(yè)估值水平有關(guān)，但另一方面也反映出市場(chǎng)對(duì)科技行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景的看好。

　　與計(jì)算機(jī)、通信行業(yè)形成鮮明對(duì)比的是房地產(chǎn)行業(yè)的弱勢(shì)，昨日錄得申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)中跌幅倒數(shù)第二。而從年初至今，房地產(chǎn)行業(yè)在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)中錄得了約24%的跌幅，排名靠后?？梢?jiàn)，在多輪不同導(dǎo)向、不同解讀政策的影響下，市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)的前景反應(yīng)依然偏謹(jǐn)慎。

　　該券商研究人員表示，雖然我們不能簡(jiǎn)單的通過(guò)一段時(shí)間內(nèi)行業(yè)漲跌幅的對(duì)比來(lái)研判未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，但這可以在一定程度上反映投資者對(duì)不同行業(yè)的信心，從而可以去幫我們研判中上游商品的供需情況，及供需關(guān)系邊際上的強(qiáng)弱變化。

　　該券商研究人員認(rèn)為，鋼鐵行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)一方面是對(duì)目前較好的現(xiàn)貨供需基本面及未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)供需關(guān)系的肯定，而其最主要下游需求房地產(chǎn)的走弱可能表明這種向好的趨勢(shì)正在邊際走弱。

　　“做一個(gè)比喻，把中國(guó)傳統(tǒng)的靠投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式比作一艘前進(jìn)的巨輪，那么鋼價(jià)、鋼材的供需關(guān)系可以看做其前進(jìn)速度的指標(biāo)，而房地產(chǎn)行業(yè)的表現(xiàn)可以在某種程度上被當(dāng)做加速度，目前速度還在不斷加快，鋼價(jià)還在上漲，但上漲的空間和能力已經(jīng)在降低了?！痹撊萄芯咳藛T表示。

　　回到黑色系商品的研判上，該券商研究人員表示，正如預(yù)計(jì)鋼價(jià)的回落會(huì)滯后于房地產(chǎn)一樣，在鋼鐵行業(yè)高利潤(rùn)可以保證的情況下，目前原料端的價(jià)格整體不高，那么即使將來(lái)成材端價(jià)格出現(xiàn)向下的趨勢(shì)，短期內(nèi)原料端的需求依然是剛性的。那么原料端同時(shí)受到環(huán)保供給約束的焦炭在遠(yuǎn)期或是易漲難跌的格局。

　　另外，從目前價(jià)格的絕對(duì)高位來(lái)看螺紋鋼的價(jià)格體系，rb1810合約因?yàn)橛衅诂F(xiàn)價(jià)格回歸的支持難以深跌，而遠(yuǎn)期合約，因?yàn)橄掠涡袠I(yè)預(yù)期的邊際變化，未來(lái)存在不確定性，那么“買(mǎi)近拋遠(yuǎn)”或許是表達(dá)不確定性的一種方式。