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3-(4-chlorophenyl)-4-phenyl-4,5-dihydro-1H-pyrazole 2-(chloromethyl)-3-methylpyridinehydrochloride 1-(2-bromo-4-methylphenyl)ethanone 3-chloroisoquinoline-4-carbonitrile 5,8-dichloropyrido[3,2-d]pyridazine 2-bromomalononitrile 2-(4-(bromomethyl)phenyl)benzo[d]thiazole 1-(bromomethyl)-3-methoxy-2-nitrobenzene 6-bromo-1H-[1,2,3]triazolo[4,5-b]pyridine 4-iodo-2-((trimethylsilyloxy)methyl)thiazole 6-iodoimidazo[1,2-a]pyridine-3-carbonitrile 2-(4-chlorophenyl)-2-morpholinoacetonitrile 4-chloro-7H-pyrrolo[2,3-d]pyrimidine 4-chloroisothiazole 5-bromo-6-chloro-1H-indole 7-chloro-3H-imidazo[4,5-b]pyridine ethyl3-(4-formylphenyl)propanoate 2,3-dibromobenzaldehyde 1-(5H-chromeno[2,3-b]pyridin-7-yl)ethanone 5H-chromeno[2,3-b]pyridin-5-one 3-chloroisoquinoline-4-carbaldehyde (E)-2-(3-oxoprop-1-enyl)benzaldehyde methyl4-formyl-3-nitrobenzoate 5,6-dimethoxy-2,2-dimethyl-2,3-dihydro-1H-inden-1-one 1-methylbicyclo[4.1.0]heptan-3-one 3-nitro-4-(trifluoromethoxy)benzaldehyde 2-hydroxyquinoline-6-carbaldehyde 2-nitro-3-(trifluoromethyl)benzaldehyde 1-(2-fluoro-4-methoxyphenyl)propan-2-one tert-butyl3-fluoro-4-oxopiperidine-1-carboxylate tert-butyl3-oxopropylcarbamate 2,2-dimethylcyclohexanone 9H-carbazole-3-carbaldehyde N,N-dimethyl-2-oxoacetamide 2-methylpent-4-yn-2-ol 3-tert-butyl-4-hydroxybenzonitrile 4-bromo-2-tert-butylphenol 1,3-dibutoxypropan-2-ol methyl4-hydroxyquinoline-6-carboxylate methyl3-cyano-4-hydroxybenzoate 4-chloro-6-methoxyquinolin-7-ol 3,4-dihydro-2H-benzo[b][1,4]oxazin-7-ol 2-(2-aminothiazol-5-yl)ethanolhydrochloride (R)-ethyl2-chloropropanoate (S)-4-amino-5-(4,4-dimethylcyclohexylamino)-5-oxopentanoicacid (1s,4s)-4-hydroxycyclohexanecarboxylicacid (S)-2-(tetrahydrofuran-3-yloxy)aceticacid (1S,4R)-1-methyl-4-(prop-1-en-2-yl)cyclohex-2-enol (R)-4-(hydroxymethyl)oxazolidin-2-one (S)-4-(hydroxymethyl)oxazolidin-2-one 化工資訊 7月中旬以來(lái)，PTA節(jié)節(jié)攀升，價(jià)格創(chuàng)近5年新高，成交額超滬深兩市總和，時(shí)隔多年再次成為市場(chǎng)的熱門(mén)品種。那么，四年筑底，一朝勃發(fā)的PTA背后究竟有著怎樣的上漲邏輯？這樣瘋狂大漲后，PTA又面臨怎樣的風(fēng)險(xiǎn)？
建信期貨任俊弛也羅列出了PTA上漲背后的4點(diǎn)邏輯，一是宏觀方面，人民幣的持續(xù)貶值和央行貨幣政策的放松。任俊弛表示，當(dāng)前，各種現(xiàn)有的人民幣負(fù)面驅(qū)動(dòng)因素仍然存在，而且大多已經(jīng)有所加劇。截止到7月31日人民幣匯率中間價(jià)6.8165，較月初相比上漲了2189個(gè)基點(diǎn)。人民幣貶值力度相當(dāng)于PTA生產(chǎn)成本增加了近150元/噸。同時(shí)央行貨幣政策的放松也使得大宗商品具備上漲的基礎(chǔ)。
二是PX持續(xù)去庫(kù)存，較為強(qiáng)勢(shì)。二季度以來(lái)，亞洲PX供應(yīng)偏緊，一方面由于PX社會(huì)庫(kù)存下滑，另一方面是四川石化75萬(wàn)噸/年P(guān)X裝置11日因天然氣供氣管道泄露而全廠意外停車(chē)，致使7月份PX產(chǎn)量?jī)H增加5.57噸。但7月份國(guó)內(nèi)PTA裝置檢修力度較上月相比出現(xiàn)下滑，受其影響平均開(kāi)工負(fù)荷在80.72%的高位，場(chǎng)內(nèi)供需緊俏局面明顯加劇，PX整體處于去庫(kù)狀態(tài)。到了三季度，亞洲地區(qū)又新增了許多預(yù)期外的裝置檢修，同時(shí)國(guó)內(nèi)PTA工廠恒力、逸盛、BP紛紛爆出檢修進(jìn)程，進(jìn)而帶動(dòng)對(duì)PX需求能力的下降，故8月份PX將延續(xù)去庫(kù)存進(jìn)程，但整體力度將有所放緩。整體三季度PX供需依然處于偏緊狀態(tài)。
同時(shí)，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期較強(qiáng)導(dǎo)致賣(mài)盤(pán)的惜售以及遞盤(pán)的攀升，從而帶動(dòng)PX脫離原油出現(xiàn)大幅度的上漲。由于PX ACP為1060美元/噸，較月初環(huán)比上漲67.33美元/噸，漲幅達(dá)6.78%。這個(gè)漲幅，相當(dāng)于PTA生產(chǎn)成本增加了近295元/噸。基于PX的上漲以及人民幣貶值使得PTA生產(chǎn)成本增加了近450元/噸，使得PX在成本端對(duì)PTA價(jià)格上漲的驅(qū)動(dòng)作用較為明顯。
三是PTA供需偏緊，持續(xù)去庫(kù)存。上半年新增聚酯產(chǎn)能總計(jì)305萬(wàn)噸，聚酯產(chǎn)能基數(shù)也因此遞增至5787萬(wàn)噸，產(chǎn)能增幅達(dá)5.56%；而2018年上半年P(guān)TA無(wú)新增產(chǎn)能投放。這導(dǎo)致PTA供需差進(jìn)一步擴(kuò)大，不過(guò)由于2017年下半年P(guān)TA存在新增產(chǎn)能投產(chǎn)以及重啟產(chǎn)能的增量，因此在一季度累庫(kù)過(guò)程中導(dǎo)致PTA價(jià)格受到承壓。伴隨著聚酯需求的提升，PTA配合集中檢修使得供應(yīng)呈現(xiàn)緊平衡的狀態(tài)。之后隨著PTA裝置逐漸進(jìn)入檢修，負(fù)荷維持在60%左右。而下游聚酯的負(fù)荷近期一直穩(wěn)定維持在97%附近，對(duì)PTA產(chǎn)生穩(wěn)定的需求。使得PTA進(jìn)入了去庫(kù)的行情，5月底PTA社會(huì)庫(kù)存維持在110萬(wàn)噸附近。
到了6-7月，雖然PTA大型裝置檢修逐漸完成，但在下游傳統(tǒng)上的淡季之際，下游產(chǎn)銷(xiāo)依然較為通暢，雖然PTA處在較高負(fù)荷，但PTA仍未出現(xiàn)累庫(kù)的行情。7月份全月PTA產(chǎn)量在354萬(wàn)噸，進(jìn)口預(yù)估在4萬(wàn)噸左右，因此7月份國(guó)內(nèi)PTA總供應(yīng)量預(yù)計(jì)在358萬(wàn)噸。7月份全月聚酯月均負(fù)荷在95%附近，聚酯總產(chǎn)量在411萬(wàn)噸，折合PTA消耗量約在351.4萬(wàn)噸左右，其他領(lǐng)域方面PTA消耗量約13萬(wàn)噸。
出口方面7月份預(yù)估在8萬(wàn)噸附近，因此7月份國(guó)內(nèi)PTA總需求量約在364.4萬(wàn)噸左右。綜合來(lái)看，7月份國(guó)內(nèi)PTA去庫(kù)存約在14萬(wàn)噸左右。根據(jù)上半年P(guān)TA裝置檢修來(lái)看，下半年仍將有1400多萬(wàn)噸的產(chǎn)能尚未檢修，根據(jù)目前檢修計(jì)劃來(lái)看，8-10月份均存在裝置檢修計(jì)劃，因此供應(yīng)端或維持穩(wěn)中偏緊的格局。根據(jù)未來(lái)裝置檢修計(jì)劃來(lái)看，8月份PTA檢修產(chǎn)能590萬(wàn)噸、9月份檢修產(chǎn)能345萬(wàn)噸，10月份檢修產(chǎn)能260萬(wàn)噸，而且騰龍芳烴的開(kāi)車(chē)存在不確定性，開(kāi)車(chē)時(shí)間一推再推。如若聚酯工廠維持當(dāng)前開(kāi)工水平，那么PTA在低庫(kù)存狀態(tài)下或?qū)⒕S持去庫(kù)存行情。
四是聚酯庫(kù)存較低，負(fù)荷較高。當(dāng)前聚酯的負(fù)荷依然處在較高的水平，同時(shí)聚酯新裝置投產(chǎn)較多，整個(gè)7月新增產(chǎn)能近86萬(wàn)噸。截至7月27日，聚酯負(fù)荷仍有90.14%，織機(jī)負(fù)荷小幅回落至72%左右，均屬于近幾年來(lái)的較高水平。
從下半年來(lái)看，聚酯仍有進(jìn)一步提升的空間，投產(chǎn)包括中欣以及經(jīng)緯等總計(jì)233萬(wàn)噸投放計(jì)劃，屆時(shí)聚酯產(chǎn)能將達(dá)到5520萬(wàn)噸。目前按照89%開(kāi)工水平來(lái)看，聚酯月度產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到390萬(wàn)噸，折合PTA消費(fèi)量在333萬(wàn)噸附近；若新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后，聚酯月度產(chǎn)量或突破400萬(wàn)噸，屆時(shí)對(duì)PTA消費(fèi)需求將在340萬(wàn)噸附近。
綜上，人民幣貶值、PX上漲、PTA裝置集中檢修、PTA庫(kù)存去化較快，下游聚酯開(kāi)工維持高位等等都是推動(dòng)PTA大漲的原因。
相對(duì)于PTA上漲的原因，其實(shí)投資者更為關(guān)心上漲邏輯能否延續(xù)，過(guò)高的漲幅，也讓投資者擔(dān)心PTA風(fēng)險(xiǎn)累積。朱展天表示，當(dāng)前推升PTA大漲的邏輯依然存在。供應(yīng)方面，恒力石化220萬(wàn)噸已于近日重啟，但9月份桐昆石化，珠海BP以及恒力石化存有檢修計(jì)劃，將拖累PTA開(kāi)工，供需偏緊格局預(yù)計(jì)將持續(xù)至四季度；需求方面，聚酯開(kāi)工維持90%高位，由于聚酯綜合利潤(rùn)尚可接受，預(yù)計(jì)高開(kāi)工將繼續(xù)保持對(duì)PTA的需求，聚酯庫(kù)存亦處于較低水平，在聚酯大幅漲價(jià)的背景下，終端紡織企業(yè)受到嚴(yán)峻考驗(yàn)，目前已有部分企業(yè)開(kāi)始減產(chǎn)或者停工，若漲價(jià)帶來(lái)的負(fù)面影響直接導(dǎo)致聚酯開(kāi)工下滑，此番大漲邏輯可能臨近尾聲。
后市來(lái)看，供應(yīng)趨緊格局仍然持續(xù)，將對(duì)PTA價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，從下游聚酯利潤(rùn)來(lái)看，目前長(zhǎng)絲POY利潤(rùn)尚可，短纖切片利潤(rùn)虧損，整體聚酯綜合利潤(rùn)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)尚可接受；根據(jù)目前統(tǒng)計(jì)的減產(chǎn)產(chǎn)能來(lái)看，日度減產(chǎn)量在6800噸左右，對(duì)應(yīng)PTA供應(yīng)量5800噸，雖然減產(chǎn)力度在逐步擴(kuò)大，但滌綸長(zhǎng)絲未有減產(chǎn)意向，長(zhǎng)絲產(chǎn)銷(xiāo)依舊活躍，并且從下游停產(chǎn)到PTA庫(kù)存累積需要大約1個(gè)月的時(shí)間，減產(chǎn)情況對(duì)PTA影響較為有限，目前需要關(guān)注的重點(diǎn)在于基差以及下游開(kāi)工，若基差迅速收窄或者下游開(kāi)工下滑導(dǎo)致聚酯開(kāi)始累庫(kù)，那么本輪漲勢(shì)或接近尾聲。
在操作上，因?yàn)镻TA近一個(gè)半月的漲幅已經(jīng)超過(guò)了2400元/噸，漲幅過(guò)大導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)累積，而成本端原油下挫也對(duì)PTA有負(fù)面影響，短期不建議追多，中長(zhǎng)期來(lái)看，PTA供需面依舊向好，基本面驅(qū)動(dòng)向上，建議01合約等待回調(diào)做多機(jī)會(huì)。
中銀國(guó)際期貨曹擎也表明了自己的觀點(diǎn)，他認(rèn)為雖然PTA基本面利好頗為確定，但是短期多頭發(fā)力，漲速過(guò)快，現(xiàn)貨已經(jīng)露出跟漲乏力的疲態(tài)。高價(jià)對(duì)下游的壓力日漸增加，基差開(kāi)始回落，因此不宜盲目追高。下游開(kāi)工率、基差和上游PX價(jià)格是行情能夠繼續(xù)堅(jiān)挺的重要指標(biāo)，只要下游開(kāi)工率能夠維持高位，在當(dāng)前PTA產(chǎn)能水平下，庫(kù)存大概率維持在低位。在基本面依然向好的格局下，若PTA價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，可考慮買(mǎi)近拋遠(yuǎn)正向套利策略。而PTA單邊多頭在觀察到升貼水快速下跌的信號(hào)后，可考慮逢高減持。
