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　　自2004年玉米期貨上市起，國內(nèi)玉米衍生品市場已走過近14個年頭。隨著玉米淀粉期貨掛牌，玉米產(chǎn)業(yè)鏈品種進(jìn)一步豐富。如今，利用玉米衍生品增值提效、管理風(fēng)險的理念已在現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)逐步推廣。

　　山東省是國內(nèi)玉米加工產(chǎn)業(yè)最為集中的省份之一。為調(diào)研行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和期貨服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的情況，證券時報記者近日連續(xù)走訪當(dāng)?shù)囟嗉抑衩咨罴庸て髽I(yè)。不少企業(yè)向記者反映，玉米現(xiàn)貨企業(yè)在管理中引入衍生品將是未來大勢所趨。

　　開辟新的銷售渠道

　　諸城興貿(mào)玉米開發(fā)有限公司(下稱諸城興貿(mào))總部位于山東半島東南的諸城市。該市因傳說舜帝出生于城北的諸馮村而得名。諸城興貿(mào)成立于1993年，目前公司年可處理凈化玉米600萬噸，生產(chǎn)淀粉400余萬噸，是亞洲最大的玉米淀粉、變性淀粉、肌醇生產(chǎn)基地。

　　記者從青島一路驅(qū)車兩個多小時，來到這家國家級農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點龍頭企業(yè)。談到怎樣運用玉米淀粉期貨工具，諸城興貿(mào)銷售部經(jīng)理馬樹章表示：“在玉米淀粉期貨上市前，公司通過一些資料開始慢慢學(xué)習(xí)。公司以前主要是以現(xiàn)貨銷售為主，對期貨這塊認(rèn)識并沒有多深。后來我們逐步認(rèn)識到期貨對我們企業(yè)的價值所在。期貨有價值發(fā)現(xiàn)功能，我們通過套保運作，最終對企業(yè)銷售產(chǎn)生了很大的促進(jìn)作用，無形中開辟了新的銷售渠道?！?/p>

　　據(jù)馬樹章介紹，諸城興貿(mào)在使用淀粉期貨時基本都按照嚴(yán)格意義的賣出套保去操作?！拔覀児S在初期只是做少量套保的試水，以熟悉玉米淀粉期貨交易的規(guī)則、流程，以及客戶接貨的程序?！彼f。

　　熟悉之后，諸城興貿(mào)加大了玉米淀粉期貨的交易量，尋找合適的時機(jī)主動交割。今年1月，公司交割量21000噸。提起這筆交易，馬樹章稱當(dāng)時結(jié)合了對玉米價格的研判，加上過年前后一段時間，正是銷售淡季，交割的21000噸玉米淀粉有效幫助公司度過淡季?，F(xiàn)在看來，實際操作效果比較理想。

　　當(dāng)然，也有一些公司在利用玉米衍生品工具時會更加靈活。一家大型糧油國企在山東設(shè)有玉米加工企業(yè)。記者實地調(diào)研時，該企業(yè)負(fù)責(zé)人介紹了自己的做法：“2014年底玉米淀粉上市，公司陸續(xù)開始參與期貨業(yè)務(wù)。具體做法是在期貨市場上買玉米賣淀粉，主要操作兩個品種間的價差，即加工利潤，也會考慮期現(xiàn)市場基差。期貨交易量占現(xiàn)貨量的比重從最初的10%不到逐步增加。在實際操作過程中，有利潤空間的話可能會選擇提前平倉，而非一定要參與交割?！?/p>

　　利用衍生品是大勢所趨

　　在農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)中，相比油脂油料行業(yè)對衍生品的廣泛運用，玉米產(chǎn)業(yè)鏈仍有很大提升空間。隨著相關(guān)衍生品合約、規(guī)則的不斷成熟，加之產(chǎn)業(yè)政策和形勢的一系列新變化，在業(yè)內(nèi)人士眼中，未來玉米加工行業(yè)充分利用衍生品將是大勢所趨。

　　“國儲玉米庫存明年再拍賣一年可能就差不多了，玉米價格預(yù)計還會繼續(xù)漲，市場波動也會變得更大。對加工企業(yè)來說，淀粉行業(yè)受原料價格影響較大，如果玉米價格明顯上漲，肯定會擠壓行業(yè)利潤空間。現(xiàn)在玉米加工產(chǎn)業(yè)整體產(chǎn)能過剩，以后競爭會更激烈?！鄙鲜鲇衩准庸て髽I(yè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，明年之后玉米加工行業(yè)利潤很可能會壓縮，未來企業(yè)在經(jīng)營中必須充分利用期貨、期權(quán)在內(nèi)的衍生品工具，衍生品市場無疑會更加活躍。

　　據(jù)介紹，國內(nèi)玉米消費集中在飼料和深加工行業(yè)，其中飼料占比超過60%，深加工占比在30%以上。玉米深加工產(chǎn)品主要是各類淀粉、糖和酒精(乙醇)等，從歷史上看，行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了幾輪波折。

　　“上世紀(jì)90年代初基本只有一些大公司，2000年后由于行業(yè)性價比很高，但生產(chǎn)工藝的要求卻不高，國內(nèi)玉米淀粉產(chǎn)能快速擴(kuò)張。2008年后，國家開始收儲玉米，帶動玉米價格連續(xù)上漲，玉米淀粉企業(yè)生產(chǎn)成本不斷增加，許多小廠慢慢都關(guān)閉了。但2016年后，國內(nèi)玉米啟動市場化改革，導(dǎo)致玉米價格從1元/斤以上直接跌至1元/3斤，利潤的復(fù)蘇使得小廠又重新起來了?！瘪R樹章說。

　　不過，今年起市場又有了新變化，除了玉米價格看漲外，東北地區(qū)加工行業(yè)的補貼可能也沒了，這都會提高玉米加工企業(yè)的經(jīng)營壓力。馬樹章指出，從機(jī)構(gòu)反饋的信息看，總體看今年玉米的缺口可能會比較大。而國儲拍賣庫存在減少，農(nóng)民如果受前期調(diào)減政策影響，減少玉米種植，都會對玉米價格帶來影響。

　　未來的市場將更加考驗企業(yè)風(fēng)險管理能力，用好衍生品工具就顯得尤其重要。對此，濰坊盛泰藥業(yè)有限公司(下稱盛泰藥業(yè))總經(jīng)理助理兼交易總經(jīng)理趙松非常認(rèn)同。

　　盛泰藥業(yè)同樣從事玉米加工行業(yè)，明星產(chǎn)品是藥用葡萄糖?！捌髽I(yè)應(yīng)該用更加市場化的方式去思考，而不是守著以前固有的市場或渠道去簡單經(jīng)營。2017年至今淀粉加工企業(yè)利潤雖然還可以，但現(xiàn)在的高利潤也許會成為未來的風(fēng)險點，實際上已經(jīng)陸續(xù)有一些企業(yè)有產(chǎn)能擴(kuò)張的計劃。未來比拼的可能是誰的市場交易能力更強，誰的風(fēng)險管理能力更強，誰的利潤管理能力更強?！壁w松認(rèn)為。

　　實現(xiàn)遠(yuǎn)期利潤管理

　　基差交易是現(xiàn)貨行業(yè)利用期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能衍生出來的一種定價模式，這種模式在國際上被廣泛應(yīng)用，是期、現(xiàn)貨市場深度融合的產(chǎn)物。隨著玉米臨儲政策調(diào)整、市場風(fēng)險管理需求增加以及玉米衍生品的日益成熟，玉米產(chǎn)業(yè)鏈的基差交易也應(yīng)運而生。

　　基差貿(mào)易開始出現(xiàn)于國內(nèi)玉米貿(mào)易之中。據(jù)了解，北大荒糧食集團(tuán)是國內(nèi)率先嘗試并推廣玉米基差貿(mào)易的企業(yè)之一。2017年9月以來，北大荒糧食集團(tuán)以基差定價模式開展玉米貿(mào)易已達(dá)十幾萬噸，成為玉米基差貿(mào)易的先行者。

　　2017年9月開始，北大荒糧食集團(tuán)開始每日掛牌基差報價，在與下游企業(yè)簽訂基差合同的同時，在期貨市場賣出期貨合約，在下游企業(yè)點價時期貨市場平倉，從而規(guī)避了市場價格的波動，鎖定利潤。

　　例如，2017年11月，中糧飼料長江大區(qū)向北大荒糧食集團(tuán)大連分公司采購一批玉米，雙方簽訂基差采購合同，以玉米C1805合約為定價基準(zhǔn)，約定基差價格為-15元/噸，交貨期為2018年4月。在合同期內(nèi)，中糧飼料可以隨時根據(jù)期貨市場價格點價結(jié)算，以點價時C1805合約價格減15元/噸作為最終采購價?；詈贤炗喓蟊贝蠡募Z食集團(tuán)大連分公司賣出C1805合約且在產(chǎn)區(qū)持續(xù)保管現(xiàn)貨玉米，等待交貨。

　　2018年3月，玉米C1805合約價格為1810元/噸，現(xiàn)貨價格為漲至1900元以上。中糧飼料長江大區(qū)點價，最終購買玉米單價確定為1795元，相較現(xiàn)貨市場采購節(jié)約成本105萬元。

　　在一些重點企業(yè)的推廣下，玉米淀粉行業(yè)也正孕育基差交易的定價模式。

　　“盛泰藥業(yè)已經(jīng)開始嘗試通過期貨、期權(quán)工具，進(jìn)行企業(yè)加工利潤的管理。我們主要采取基差交易方式去鎖定未來的加工利潤，正在分步驟實現(xiàn)遠(yuǎn)期利潤管理，對淀粉企業(yè)來說其實就是兩個基差，一個價差，這個價差就是盤面的加工利潤，指的是期貨盤面上玉米和淀粉的價差。兩個基差一個是指玉米的基差，另一個是淀粉的基差。盤面價差在大商所期貨市場可以操作，目前我們正在推廣的是玉米淀粉基差貿(mào)易，一旦淀粉基差貿(mào)易獲得突破，淀粉企業(yè)的遠(yuǎn)期加工利潤管理基本就可以實現(xiàn)了。”趙松指出。

　　據(jù)趙松介紹，從2017年11月起，盛泰藥業(yè)就開始向企業(yè)的一些老客戶報基差，最早是一對一報，后來在企業(yè)公眾號上公開發(fā)布。不過淀粉基差貿(mào)易目前才剛起步，市場本身還不是非常成熟。公司希望借此找到有遠(yuǎn)期銷售能力，同時愿意管理遠(yuǎn)期加工利潤的下游工廠。

　　“買賣雙方都可以利用基差貿(mào)易這種方式管理好各自的利潤，這樣市場更長久、更良性，企業(yè)也能獲得平穩(wěn)的發(fā)展。這也是盛泰藥業(yè)的經(jīng)營理念。我們希望企業(yè)能平穩(wěn)發(fā)展，而不是博弈高收益?！彼麖娬{(diào)。

　　從簡單套保到基差交易，玉米衍生品和現(xiàn)貨行業(yè)的良性互動正在持續(xù)發(fā)生。