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　　當前，臨儲菜油去庫存接近尾聲。長期來看，國產菜籽連年減產造成菜油產不足需，在臨儲菜油缺失的背景下，菜油供應缺口將逐漸顯現(xiàn)，這是遠月合約維持強勢的重要因素之一。然而，中短期來看，國內菜油供應充裕，菜油豆油、菜油棕櫚油價差拉大亦抑制菜油消費，壓制菜油近月合約的上行空間。預計后期菜油仍將維持近弱遠強格局。

　　中短期供應充裕

　　年初以來，國內菜油進口利潤窗口持續(xù)開啟，國內買船積極性高漲。早在5月，年內加拿大菜油買船就已全部完成，而菜籽買船還在源源不斷地增長。海關數(shù)據(jù)顯示，2018年1—7月，國內菜油進口高達73萬噸，較去年同期的54萬噸大增35.48%。市場預計在隨后的5個月里菜油月均到港量仍有10萬—12萬噸，2018年國內全年菜油進口預計在100萬—120萬噸，而近兩年國內菜油進口僅在六七十萬噸。

　　此外，隨著中美貿易摩擦持續(xù)加劇，菜粕對豆粕的替代需求增加，疊加水產養(yǎng)殖正值旺季，旺盛的菜粕需求及良好的菜籽壓榨利潤驅動沿海油廠壓榨量維持在超高水平，沿海菜油庫存隨之呈現(xiàn)被動增長的態(tài)勢。截至9月14日，華東地區(qū)(江蘇、上海及安徽)主要油廠菜油庫存36.6萬噸，較去年同期增加11.14%;華南地區(qū)(廣東、廣西及福建)主要油廠菜油庫存14.58萬噸，較去年同期增加14.26%。除卻激增的進口量及壓榨產量，年初以來拍賣成交的27萬噸臨儲菜油陸續(xù)出庫亦對價格施壓。中短期來看，菜油供應無虞，而消費卻受到抑制。

　　臨儲去庫存近尾聲

　　種植收益下滑令國產菜籽種植積極性持續(xù)低迷，當前國產菜籽年產量僅在300萬—400萬噸，折菜油不到150萬噸。而因長江流域部分地區(qū)剛性需求的存在，我國菜油年消費量高達400萬—500萬噸。國產菜籽的連年減產導致國內菜油產不足需，不得不加大對進口的依賴，但進口增長仍不足以彌補供應缺口。在過去的幾年間，政府主要通過拋儲向市場投放大量菜油以保障供應，年拍賣量高達200多萬噸。

　　然而，臨儲菜油剩余庫存不斷減少，截至8月29日拍賣結束，臨儲菜油僅剩余16萬噸。國家糧食交易中心從9月6日起對剩余的臨儲菜油實行掛牌交易，僅成交2000噸。隨著9月10日臨儲菜油暫停銷售，臨儲菜油去庫存已進入尾聲。在臨儲菜油缺失的背景下，后期菜油供應缺口將隨時間推移而逐漸顯現(xiàn)，這是看漲遠月菜油的主要邏輯。

　　單邊上漲時機未至

　　國內菜系產品進口主要來源于加拿大，在加拿大統(tǒng)計局對加菜籽減產10.2%的預估下，月初菜油漲勢喜人，1901及1905合約從低位反彈近150點，技術上亦呈現(xiàn)偏強走勢。然而，此次加拿大統(tǒng)計局產量預估是基于7月的農戶調查，7月主產區(qū)草原三省天氣偏干旱，農戶對單產前景預計較為悲觀，但隨著8月干旱形勢逐漸緩解，加菜籽單產前景將得到改善。作為對比，去年草原三省遭遇嚴重干旱，單產已下滑至2.3噸/公頃，今年干旱形勢并沒有那么嚴重，單產繼續(xù)下滑的概率偏小，加菜籽產量有望在后期得到上調修正，因此菜油單邊上漲時機未至。

　　綜上所述，在加菜籽減產炒作下，菜油領漲油脂，但減產或被逐漸證偽。在供應充裕及需求萎靡的背景下，菜油單邊上漲時機還未到。