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　　倫敦金屬交易所庫(kù)存暴跌銅走勢(shì)毫無起色

　　銅是一種先行商品，所有資產(chǎn)類別的市場(chǎng)參與者都在觀察全球經(jīng)濟(jì)健康和福祉的跡象。2016年1月，銅價(jià)觸及1.9355美元的低點(diǎn)，并在2017年末COMEX期貨合約活躍的月份達(dá)到每磅3.3220美元的高點(diǎn)。銅價(jià)艱難地回到3.3155美元，僅比今年6月的2017年12月高點(diǎn)低0.65美分，但未能走高，導(dǎo)致銅價(jià)大幅下跌。自2016年初以來，銅價(jià)一直處于高位，但2018年夏季的價(jià)格走勢(shì)否定了看漲的價(jià)格走勢(shì)，使銅價(jià)跌至2017年6月以來的最低水平。

　　高利率、美元走強(qiáng)以及中美貿(mào)易爭(zhēng)端嚴(yán)重影響了有色金屬的價(jià)格。倫敦金屬交易所的歐洲銅市場(chǎng)流動(dòng)性最強(qiáng)。COMEX提供的是銅期貨合約，而LME則提供遠(yuǎn)期合約，在一年中的所有工作日進(jìn)行結(jié)算。因此，生產(chǎn)者和消費(fèi)者傾向于倫敦市場(chǎng)的靈活性，這導(dǎo)致在購(gòu)買和銷售有色金屬時(shí)流動(dòng)性最高。

　　在經(jīng)歷了夏季的價(jià)格暴跌后，銅價(jià)正在鞏固

　　6月4日當(dāng)周，銅價(jià)從每磅3.3155美元下跌。在埃斯孔迪達(dá)(Escondida)銅礦，全球最大的銅礦生產(chǎn)企業(yè)智利的工人即將舉行罷工。然而，早在勞資雙方簽訂新合同之前，美國(guó)的貿(mào)易問題和不斷上升的利率就開始令銅承壓。當(dāng)智利達(dá)成新協(xié)議時(shí)，銅價(jià)已經(jīng)在下跌，低于關(guān)鍵支撐水平。

　　與此同時(shí)，一項(xiàng)指標(biāo)顯示，隨著LME銅庫(kù)存從2018年3月的高點(diǎn)大幅下降，對(duì)銅的需求不斷上升。

　　自3月份以來，LME庫(kù)存大幅下降

　　倫敦金屬交易所(lme)2018年3月庫(kù)存突然飆升， 倫敦金屬交易所(LME)5年銅庫(kù)存圖表顯示，今年3月銅庫(kù)存從2017年末的不足20萬噸升至逾38.8萬噸，為2013年末以來的最高水平。當(dāng)股市上漲時(shí)，銅價(jià)小幅走低，3月底時(shí)曾一度跌破每磅2.95美元。然而，隨著庫(kù)存開始下降，銅價(jià)最終回升，在6月初達(dá)到每磅3.30美元多一點(diǎn)。到那時(shí)，庫(kù)存量已恢復(fù)到30萬噸左右。

　　最近，LME的銅庫(kù)存一直在大幅下跌。

　　正如兩個(gè)月的圖表所示，截至10月19日，銅庫(kù)存已降至153,950噸，與7個(gè)月前的水平相去甚遠(yuǎn)。

　　與此同時(shí)，芝加哥商品交易所(CME)商品期貨交易所(COMEX)的倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存也有所下降，過去兩個(gè)月從逾19.5萬噸下降至不足16.5萬噸。上海證交所目前的庫(kù)存約14.1萬噸。

　　對(duì)于中國(guó)日益增長(zhǎng)的銅需求，有兩種解釋。首先，中國(guó)可能正在建立戰(zhàn)略儲(chǔ)備，因?yàn)橹袊?guó)一直在為與美國(guó)的曠日持久的貿(mào)易戰(zhàn)做準(zhǔn)備。其次，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.5%，這個(gè)亞洲國(guó)家對(duì)銅的需求正在上升。此外，自2017年10月在北京召開的黨代會(huì)以來，習(xí)近平主席的核心舉措之一就是減少中國(guó)城市的污染，這意味著減少銅和其他有色金屬及礦物的冶煉和精煉。隨著對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施基本構(gòu)件的需求持續(xù)上升，中國(guó)對(duì)銅和其他精煉金屬的進(jìn)口增加，給國(guó)際倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存帶來了壓力。

　　然而，銅的價(jià)格并未上漲，盡管庫(kù)存水平不斷下降，這可能在未來某個(gè)時(shí)候給銅制造一顆看漲的定時(shí)炸彈。在倫敦金屬交易所銅并不是唯一一種大幅下跌的有色金屬。

　　LME的鋁庫(kù)存大幅下降。

　　如圖所示，在過去五年中，鋁庫(kù)存從550萬噸下降到100萬噸。最近，庫(kù)存從10月16日的低點(diǎn)926,100噸反彈到10月19日的1,066,725噸，但趨勢(shì)仍然較低。

　　過去5年，鋅庫(kù)存從100多萬噸降至不到20萬噸。自8月以來，用于鍍鋅鋼的金屬庫(kù)存從25萬噸下降到10月19日的171,250噸。

　　電動(dòng)汽車電池對(duì)鉛的需求增加，導(dǎo)致鉛庫(kù)存在過去五年穩(wěn)步下降。與此同時(shí)，鎳庫(kù)存低于22萬噸。隨著中國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的下降和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)戰(zhàn)略有色金屬需求的不斷增加，金屬可能會(huì)流向中國(guó)。

　　當(dāng)談到LME庫(kù)存變化時(shí)，我總是有點(diǎn)懷疑，因?yàn)閾碛谐渥阗Y本的自營(yíng)交易商可以通過將庫(kù)存轉(zhuǎn)移到LME倉(cāng)庫(kù)或從倉(cāng)庫(kù)轉(zhuǎn)移出去來影響價(jià)格。自2013年以來，隨著香港成為全球有色金屬市場(chǎng)的主導(dǎo)者，價(jià)格操縱的可能性很高。然而，所有這些金屬的走勢(shì)表明，目前的價(jià)格操縱遠(yuǎn)不止是短期的，對(duì)這些大宗商品的需求正在上升，而在未來幾周和幾個(gè)月，供應(yīng)可能無法跟上步伐。

　　美國(guó)總統(tǒng)特朗普和習(xí)近平將于11月在阿根廷會(huì)晤。如果美國(guó)和中國(guó)之間的貿(mào)易協(xié)定達(dá)成可能會(huì)推高工業(yè)大宗商品的價(jià)格，原因有三。首先，籠罩全球經(jīng)濟(jì)的“烏云”將消散，導(dǎo)致對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高度敏感的金屬反彈。其次，人民幣貶值不受控制的局面結(jié)束，美元的上行壓力將有所減輕，而美元將支撐大宗商品價(jià)格。最后，中國(guó)拋售美國(guó)債券將會(huì)結(jié)束，這可能會(huì)在一定程度上減輕美國(guó)利率的上行壓力。最重要的是，如果兩位領(lǐng)導(dǎo)人能拿出一個(gè)框架來阻止這種瘋狂的貿(mào)易行為，那么美中之間的貿(mào)易協(xié)議可能會(huì)在未來幾周乃至幾個(gè)月里點(diǎn)燃有色金屬市場(chǎng)看漲的導(dǎo)火索。但中國(guó)可能在放松合資企業(yè)要求，以及限制外國(guó)公司運(yùn)營(yíng)自由和強(qiáng)制技術(shù)轉(zhuǎn)讓的其他限制;打擊知識(shí)產(chǎn)權(quán)盜竊的可驗(yàn)證努力;以及減少相對(duì)于美國(guó)的雙邊貿(mào)易順差做出讓步。