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　　中國(guó)證券報(bào)12月25日?qǐng)?bào)道：“4000元/噸的棕櫚油粗略地折成500ml的瓶裝也就2塊錢1瓶，比礦泉水都便宜了。”近日，有業(yè)內(nèi)人士感慨道。12月13日，國(guó)內(nèi)棕櫚油期貨1901合約價(jià)格一度跌至4050元/噸。目前油粕比價(jià)也處于歷史低位。這不由得吸引一些投資者抄底油脂市場(chǎng)的沖動(dòng)。2018年年末會(huì)否成為油脂價(jià)格新周期的起點(diǎn)？

　　油脂遭遇“至暗時(shí)刻”

　　“‘4000元/噸的棕櫚油粗略地折成500ml的瓶裝也就2塊錢1瓶，比礦泉水都便宜了’的說(shuō)法比較符合現(xiàn)實(shí)情況?！弊縿?chuàng)資訊棕櫚油分析師張?zhí)m蘭向中國(guó)證券報(bào)記者表示。

　　2018年，由于國(guó)內(nèi)外油脂市場(chǎng)持續(xù)低迷，現(xiàn)貨價(jià)一度跌至三年來(lái)低位。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，以天津地區(qū)進(jìn)口24度棕櫚油市場(chǎng)報(bào)價(jià)為例，2018年12月24日?qǐng)?bào)價(jià)在4255元/噸，相比2015年同期的4510元/噸回落5.65%，相比2016年同期的6550元/噸回落35.04%，相比2017年同期回落17.78%。

　　期貨價(jià)格亦維持頹勢(shì)。自2016年12月中旬創(chuàng)下階段新高6760元/噸之后，國(guó)內(nèi)棕櫚油期貨1901合約便開啟了震蕩探底之旅，本月13日該合約一度跌至4050元/噸，創(chuàng)下2015年11月20日以來(lái)新低。

　　“近期，油脂價(jià)格持續(xù)下跌主要是受中國(guó)放開美豆進(jìn)口的供應(yīng)壓力影響?！惫獯笃谪涋r(nóng)產(chǎn)品研究總監(jiān)王娜表示，近期美國(guó)出口銷售報(bào)告確認(rèn)中國(guó)重新進(jìn)口美豆的事實(shí)，這樣一來(lái)，美豆和南美大豆供應(yīng)壓力將會(huì)集中在2019年上半年出現(xiàn)，買方采購(gòu)積極性下降。

　　“棕櫚油價(jià)格低于礦泉水價(jià)格是由市場(chǎng)供需等經(jīng)濟(jì)學(xué)原理造成的，屬于比較正常的現(xiàn)象。”銀河期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部油脂油料研究員劉博聞表示，任何商品的價(jià)格都是由其供需情況決定。

　　不僅如此，2015年市場(chǎng)也曾有過(guò)螺紋鋼價(jià)格不及白菜價(jià)格的說(shuō)法。對(duì)于當(dāng)前油脂市場(chǎng)與2015年螺紋鋼市場(chǎng)情況，兩者存在一個(gè)共性，即市場(chǎng)處于嚴(yán)重的供過(guò)于求格局。

　　誰(shuí)主導(dǎo)了這場(chǎng)尷尬戲

　　一直以來(lái)，國(guó)際棕櫚油價(jià)格是全球油脂的定價(jià)核心。

　　從基本面來(lái)看，據(jù)劉博聞介紹，國(guó)外方面，棕櫚油自2016年-2017年作物年度連續(xù)三年大幅增產(chǎn)后，目前產(chǎn)量攀升至7300萬(wàn)噸歷史新高。近些年，由于馬來(lái)西亞和印尼棕櫚油核心產(chǎn)地天氣狀況良好，導(dǎo)致油棕樹單產(chǎn)較高。此外，印尼產(chǎn)地前期擴(kuò)種的油棕樹也進(jìn)入旺產(chǎn)年齡，亦施壓于供應(yīng)端。雖然油脂需求一向比較穩(wěn)定，但近期由于國(guó)際原油價(jià)格重挫，棕櫚油制生物柴油摻混利潤(rùn)下降，不利于棕櫚油消費(fèi)。因此，供需兩端壓力致使棕櫚油產(chǎn)地庫(kù)存上升至歷史最高位。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，大豆原料充足，豆油庫(kù)存量較高，也導(dǎo)致目前全國(guó)工廠油脂灌容處于偏緊張的態(tài)勢(shì)?！耙虼?，無(wú)論從國(guó)外市場(chǎng)還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，油脂市場(chǎng)壓力重重，導(dǎo)致價(jià)格逼近歷史新低?！眲⒉┞劚硎尽?/p>

　　張?zhí)m蘭也認(rèn)為，造成棕櫚油市場(chǎng)慘淡局面的主要原因是內(nèi)外利空夾擊的結(jié)果?！?018年，一方面棕櫚油主產(chǎn)國(guó)增產(chǎn)及印度提高棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅，另一方面國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存水平普遍偏高，用戶基本按需采購(gòu)?！?/p>

　　短期來(lái)看，張?zhí)m蘭表示，隨著國(guó)際棕櫚油價(jià)格逐步下行，12月下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口商低成本增加訂單，因此后期到貨后，港口壓力會(huì)進(jìn)一步加大，加之國(guó)內(nèi)正值傳統(tǒng)需求淡季，短期棕櫚油市場(chǎng)情況依然不太理想。

　　看好油粕比后市表現(xiàn)

　　“從長(zhǎng)期交易投資角度來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外油脂價(jià)格均處于歷史底部，油脂似乎可為多頭配置，但從當(dāng)前市場(chǎng)情況來(lái)看，仍無(wú)明顯利好因素來(lái)刺激油脂價(jià)格上漲。”劉博聞表示。

　　不過(guò)，目前的氣象條件顯示，全球天氣模式再次轉(zhuǎn)至厄爾尼諾狀態(tài)。世界氣象組織(WMO)發(fā)布《全球季節(jié)性氣候最新信息》和《厄爾尼諾最新情況》近期稱，2018年12月到2019年2月，發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性為75%至80%，但預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生強(qiáng)事件。

　　世界氣象組織官員表示，預(yù)計(jì)此次事件強(qiáng)度低于2015年至2016年的厄爾尼諾事件。即便如此，它仍可顯著影響許多地區(qū)的降雨和溫度，對(duì)農(nóng)業(yè)和糧食安全等產(chǎn)生重要影響。

　　眾所周知，厄爾尼諾不利于棕櫚樹生長(zhǎng)，可能導(dǎo)致油脂出現(xiàn)減產(chǎn)。因此，該因素可能成為市場(chǎng)參與投資者未來(lái)關(guān)注的核心。

　　“如果屆時(shí)發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象，將對(duì)棕櫚油東南亞產(chǎn)區(qū)造成影響，棕櫚油或進(jìn)入減產(chǎn)周期?！睆?zhí)m蘭表示，此外，中國(guó)已開始進(jìn)口美國(guó)大豆，原先市場(chǎng)擔(dān)憂豆油供應(yīng)緊張的局面暫時(shí)不會(huì)發(fā)生。因此，2019年上半年，棕櫚油市場(chǎng)在季節(jié)性減產(chǎn)周期的支撐下，市場(chǎng)或表現(xiàn)抗跌，但若天氣條件出現(xiàn)不利于產(chǎn)量的情況，2019年可能演繹企穩(wěn)走高行情。

　　王娜則表示，打算抄底油脂期貨的投資者應(yīng)謹(jǐn)慎看待2019年一季度的供應(yīng)壓力。棕櫚油在油脂品種中絕對(duì)價(jià)值相對(duì)偏低，油廠賣出保值避險(xiǎn)要求使得期價(jià)整體承壓。預(yù)計(jì)2019年一季度將是美國(guó)及南美大豆集中供應(yīng)的時(shí)間窗口，而油脂則處于去庫(kù)存周期，基本面好于粕類，預(yù)計(jì)油脂或先于粕類走出底部行情。

　　策略方面，劉博聞表示，市場(chǎng)較為看好油粕比的上漲，即買入豆油賣出豆粕的套利，即以空單豆粕來(lái)對(duì)沖多單的豆油，目前該比值處于歷史底部，未來(lái)或有較大上漲空間。而激進(jìn)的投資者可以單邊輕倉(cāng)買入豆油，博取未來(lái)油脂板塊整體上漲的利潤(rùn)空間。