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　　2019年以來，菜油整體窄幅震蕩。前期得益于雙節(jié)備貨需求及南美干旱天氣，油脂價格整體反彈，菜油亦從此前6400元/噸的低位反彈至6580元/噸。但近日受制于高庫存等因素壓制，期價回落至6450元/噸附近。

　　全球主要油菜籽產區(qū)減產

　　據加拿大農業(yè)部最新供需報告，2018/2019年度油菜籽產量預計為2099.9萬噸，遠高于2018年9月預測的1916.2萬噸，不過低于上年度的2132.8萬噸。同時，2018/2019年度加拿大油菜籽出口量預計為1100萬噸，高于上年度的1072.3萬噸，期末庫存則為240萬噸，遠高于9月預測的125萬噸，亦高于上年度的239.1萬噸。美國農業(yè)部2019年12月報告亦預計，2018/2019年度加拿大菜籽產量為2110萬噸，較上年度減產23萬噸，降幅為1.08%?？傮w而言，加拿大油菜籽供給較有保障。

　　不過，其他油菜籽主產區(qū)比如歐盟、澳大利亞、印度等均受天氣影響出現減產。2018/2019年度歐盟28國的油菜籽產量僅為1960萬噸，較上年度減少230萬噸，創(chuàng)下7年來的產量低點，造成本地供應短缺。因此，2018年7—9月歐盟28國已開始大幅提高油菜籽進口量，達到創(chuàng)紀錄的115萬噸，同比提高25%。澳大利亞油籽聯(lián)盟2018年12月報告則顯示，2018/2019年度澳油菜籽產量為190萬噸，低于上月預測的196萬噸，更較上年度的360萬噸大幅減少47.2%。印度方面，因油菜籽播種期間天氣高溫干燥，預期2018/2019年度油菜籽播種面積數據下調近8%，油菜籽則產量為600萬噸，較上年度減少45萬噸。

　　總體上，加拿大油菜籽產量雖然較為穩(wěn)定，有利于保證我國菜籽進口來源，但是，2018/2019年度全球油菜籽產量預計較2017/2018年度將減產381萬噸或5.15%至7022萬噸，歐盟等地區(qū)油菜籽減產亦可能擠占中國的進口份額。

　　國內菜油中期去庫存是趨勢

　　根據海關總署數據，2018年1—11月我國菜油和芥子油累計進口量報116萬噸，環(huán)比上年同期70萬噸增幅高達65.7%，進口量已連續(xù)三年保持增長勢頭。從跟蹤情況看，2018年12月國內油菜籽預計到港量66.3萬噸，而2019年1月為54.3萬噸，2月為30萬噸，原料供應仍然充裕。截至2019年1月11日，國內菜油庫存仍居高位，其中兩廣及福建地區(qū)菜油庫存為10.9萬噸，較上年同期的5.48萬噸增長98.9%。值得一提的是，期貨升水令菜油期貨倉單飆升至3.15萬張的歷史高位，亦較上年同期增長130%。

　　不過，中期來看，菜油去庫存可期。首先，國際菜油減產，國內進口或不及預期。其次，臨儲菜油基本釋放。經歷2015—2016年每年超200萬噸的巨額拍賣后，2017、2018年雖然實際拍賣成交分別僅為20.7萬噸和7.7萬噸，但臨儲菜油剩余庫存已從2014年年底的576.3萬噸大降至目前的21.7萬噸，高庫存壓力基本釋放，再加上國內持續(xù)下降的油菜種植面積，菜油持續(xù)去庫存是趨勢。

　　油脂消費面臨季節(jié)性改善

　　消費方面，目前國內不僅面臨節(jié)日等季節(jié)性消費的需求，還有望部分替代棕櫚油因冬季低溫而讓出的市場。此外，動物油脂消費也是重要市場。當前非洲豬瘟持續(xù)，將影響豬油產量22.5萬—56萬噸，占油脂消費總量的0.7%—1.7%，菜油因此有望受益。但是，國際市場生物柴油消費需求不樂觀。全球菜油產量的大約30%用于工業(yè)消費，但2018年四季度國際原油最大跌幅接近44%，生物柴油性價比大降，或部分影響菜油需求釋放。

　　總之，短期菜油仍面臨高庫存壓力，但中期供需格局有望改善。