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化工資訊
旺季來臨 滬鋁醞釀上攻
2019-03-29
自1月中旬見底以來,鋁價運行重心抬升。當下國內(nèi)氧化鋁密集檢修托底氧化鋁價格,電解鋁成本坍塌的故事暫告一段落。二季度消費增速超過供應(yīng)增速,去庫在旺季啟動,奠定鋁價偏強運行基礎(chǔ),鋁價有沖高試探14000元/噸的動力,以偏多思路對待。
新增供應(yīng)壓力集中體現(xiàn)在下半年
隨著國家緊鑼密鼓的政策轉(zhuǎn)化為訂單,一季度電解鋁下游悲觀情緒消退,采購需求將鋁價從底部推升。而氧化鋁、陽極炭塊價格不斷下移,降低電解鋁生產(chǎn)成本,電解鋁行業(yè)利潤得以快速修復,壓抑已久的新增產(chǎn)能投產(chǎn)加速,主要體現(xiàn)在內(nèi)蒙古、廣西、云南地區(qū)。
根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù),2月底國內(nèi)運行產(chǎn)能3650.5萬噸,較1月增加14.5萬噸。從目前新增產(chǎn)能進度看,二季度投放數(shù)量相對有限,新一輪的新增供應(yīng)壓力集中體現(xiàn)在2019年下半年。二季度的供應(yīng)增量主要源自山東大型電解鋁企業(yè)供暖季后的陸續(xù)復產(chǎn),涉及產(chǎn)能約50萬噸,順利復產(chǎn)后,運行產(chǎn)能略低于2018年水平。
逆周期政策托底 二季度消費不悲觀
一季度電解鋁表觀消費增長2.8%,2018年同期的增速是1.2%。2019年一季度2.8%的消費增長,在有色板塊中位置居前。二季度是傳統(tǒng)的消費旺季,房地產(chǎn)竣工、高壓電路投資、鋁材出口保障消費。鋁在建筑上應(yīng)用主要以鋁門窗、鋁幕墻以及鋁模板形式呈現(xiàn),其中以鋁門窗用鋁量最大,跟竣工面積直接掛鉤。2018年房地產(chǎn)商資金緊張,在搶開工變現(xiàn)的驅(qū)動下,施工面積增速上揚,新屋開工增速與竣工增速脫鉤。隨著在建項目的逐漸完工,2019年房地產(chǎn)竣工面積有望錄得相對理想的增長,進而支撐房地產(chǎn)板塊的用鋁需求。
高壓線路是2018年底國家重點加大投資的領(lǐng)域,從高壓線路的招投標安排看,高壓電纜的訂單需求會在二季度及之后發(fā)力。2018年國內(nèi)鋁消費錄得4%,其中高速增長的鋁材出口功不可沒。內(nèi)外盤比值看,2018年4月以來的比價區(qū)間在7.3附近,加上出口退稅以及“一路一帶”需求的存在,2019年鋁材出口占比有望維持。我們預估二季度社會庫存去化在40萬噸左右,季度消費增速有望提升至3.5%左右。
增值稅下調(diào)影響現(xiàn)貨需求節(jié)奏
從2019年4月1日起,我國增值稅率下調(diào)政策將正式實施,當日為1903合約的最后交易日,基本沒有辦法實施更多的盤面正套。3月15—31日,可以通過買入現(xiàn)貨(包括鋁錠、鋁加工的棒材、型材等)獲得16%的進項發(fā)票,同時在期貨盤面賣保鎖定鋁價下跌侵蝕稅點收益的風險。在4月1日后,賣出現(xiàn)貨,開13%銷項發(fā)票,同時平掉期貨頭寸,兌現(xiàn)增值稅下調(diào)風險。
3月除了現(xiàn)貨市場貿(mào)易商采購情緒高漲外,下游客戶往中間加工企業(yè)下訂單的數(shù)量也明顯回升。這無疑是將4月的部分消費前置了,同時貿(mào)易商兌現(xiàn)稅點下調(diào)收益,市場不可避免地迎來拋壓,最終現(xiàn)貨升水被擠掉,回歸正常的升貼水狀態(tài),這對鋁價也構(gòu)成短期壓力。
操作節(jié)奏上,4月1日下調(diào)增值稅打亂現(xiàn)貨需求節(jié)奏,致使4月前半段潛在的現(xiàn)貨拋售壓力加大。借4月現(xiàn)貨拋售,價格承壓回調(diào)時,布局多單,目標看至14000元/噸。14000元/噸能覆蓋行業(yè)完全成本,后續(xù)能否獲得更好的表現(xiàn)或轉(zhuǎn)空,還需看新增供應(yīng)跟進情況。
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