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　　“低庫(kù)存、高貼水”現(xiàn)象將反映在螺紋鋼1910合約上，而2001合約面臨需求季節(jié)性走弱的風(fēng)險(xiǎn)，后期螺紋鋼1910合約和2001合約價(jià)差預(yù)計(jì)擴(kuò)大。

　　基于一季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、基建投資等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)，后期鋼材終端需求有望繼續(xù)旺盛，預(yù)計(jì)到5月末，螺紋鋼總庫(kù)存量下降到700萬(wàn)噸以下。再考慮到目前螺紋鋼1910合約貼水較高，后期可能再次出現(xiàn)“高貼水、低庫(kù)存”的局面。而這，有利于1910合約單邊走強(qiáng)。2001合約則面臨采暖季限產(chǎn)壓力進(jìn)一步減緩及需求季節(jié)性回落等風(fēng)險(xiǎn)。綜合來(lái)說(shuō)，待1905合約交割完畢，投資者可將目光轉(zhuǎn)向螺紋鋼買(mǎi)1910合約賣(mài)2001合約的正向套利上。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，一季度，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、基建投資均走強(qiáng)，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)，在各地方“因城施策”新政及市場(chǎng)重建庫(kù)存周期的帶動(dòng)下，全面向好，一改之前的頹勢(shì)。具體來(lái)看，一季度，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額同比增長(zhǎng)11.8%，增速同比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)。此外，新開(kāi)工面積同比增速也再次回升至11.9%，銷(xiāo)售面積同比增速則收窄至0.9%。

　　基建方面，在年初地方債提前下達(dá)并發(fā)行、發(fā)改委加快審批項(xiàng)目及地方基建項(xiàng)目密集開(kāi)工的帶動(dòng)下，基建投資額增速進(jìn)一步攀升。數(shù)據(jù)顯示，一季度，基建投資額同比增長(zhǎng)4.4%，實(shí)現(xiàn)自去年10月以來(lái)的連續(xù)5個(gè)月回升。預(yù)計(jì)二季度地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模超過(guò)7000億元，可支撐基建投資額累計(jì)同比增速超過(guò)6%。

　　另外，需要關(guān)注的是，一季度，尤其是3月，水泥產(chǎn)量激增。3月，水泥產(chǎn)量為1.79億噸，同比增加22%，以至于一季度產(chǎn)量同比增長(zhǎng)9.4%，至3.91億噸。由于水泥本身的特性，很難積壓庫(kù)存，工廠多按需生產(chǎn)。再加上挖掘機(jī)、重卡等銷(xiāo)量持續(xù)攀升，說(shuō)明鋼材終端需求旺盛。

　　在產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)新高的情況下，由于需求良好，包括社會(huì)庫(kù)存、鋼廠庫(kù)存在內(nèi)的螺紋鋼總庫(kù)存下降速度基本與去年同期持平。數(shù)據(jù)顯示，4月，螺紋鋼總庫(kù)存下降260萬(wàn)噸。保守預(yù)計(jì)，到5月末，總庫(kù)存將由目前的913萬(wàn)噸下降至700萬(wàn)噸。去年7月末，去庫(kù)存結(jié)束，庫(kù)存轉(zhuǎn)入穩(wěn)定期，可以斷定，今年6—7月，螺紋鋼市場(chǎng)也將出現(xiàn)低庫(kù)存現(xiàn)象。

　　目前，螺紋鋼現(xiàn)貨升水期貨1905合約每噸100多元，升水1910合約每噸500多元，而1910合約處于高貼水狀態(tài)。在終端需求旺盛預(yù)期的引導(dǎo)下，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格很難有效向期貨價(jià)格回歸，大概率是期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格回歸。

　　螺紋鋼市場(chǎng)形成“低庫(kù)存、高貼水”的格局，再考慮到新中國(guó)成立70周年對(duì)1910合約階段性供應(yīng)的干擾，對(duì)于1910合約來(lái)說(shuō)，供應(yīng)、需求有望雙雙改善。而對(duì)于2001合約來(lái)說(shuō)，目前，鋼鐵行業(yè)指標(biāo)性去產(chǎn)能任務(wù)已經(jīng)完成，鋼廠環(huán)保設(shè)備上馬，生產(chǎn)工藝改善，利潤(rùn)可觀，結(jié)合2019-2020年采暖季環(huán)保限產(chǎn)力度，2001合約面臨的供應(yīng)壓力有增無(wú)減，而需求將受季節(jié)性回落因素的影響，供應(yīng)、需求可能雙雙走弱。這種情況下，可以進(jìn)行螺紋鋼買(mǎi)1910合約賣(mài)2001合約的正向套利。(作者單位：中鋼期貨）