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　　棕櫚油：分析師對下半年棕櫚油反彈的觀點存在一定漏洞，當(dāng)前原油價格走勢及產(chǎn)地產(chǎn)量增長情況或超出其前提假設(shè)。印度近期季風(fēng)降水有所改善，油籽產(chǎn)量前景好轉(zhuǎn)，削弱其潛在油脂進(jìn)口需求。此外，印度調(diào)稅預(yù)期仍是棕櫚油反彈的達(dá)摩克利斯之劍，馬棕出口將面臨印尼潛在擠占。當(dāng)前棕櫚油需求增長仍難抵產(chǎn)量，產(chǎn)地庫存仍是趨增，仍將抑制棕櫚油反彈空間。

　　豆油：中美關(guān)系惡化提振豆油反彈。南美庫存隨中國采購的推進(jìn)不斷減少，若無美豆補充中國需求，南美的遠(yuǎn)月貼水將繼續(xù)看好，疊加人民幣匯率走貶，抬升國內(nèi)大豆進(jìn)口成本。此外，當(dāng)前國內(nèi)豆粕需求受豬瘟二次爆發(fā)影響仍處于低位，油廠開機率回升受限令豆油產(chǎn)出減少，利于豆油庫存壓力的緩解。隨著中秋、國慶雙節(jié)備貨來臨，預(yù)計中短期豆油庫存將有所回落，支撐其盤面偏強走勢。

　　菜油：因中美關(guān)系惡化，預(yù)計中短期中加關(guān)系更難得到改善，在國內(nèi)后期買船有限的情況下，菜油將隨著時間的推移延續(xù)去庫存，以回調(diào)買入策略為主。

　　現(xiàn)貨市場跟蹤

　　(一)平衡表預(yù)估

　　豆油方面，受豬瘟二次爆發(fā)影響，7月油廠豆粕脹庫壓榨量下滑明顯，豆油產(chǎn)出大幅減少，預(yù)計未來一段時間開機率仍將處于低位。隨著中秋、國慶備貨季的來臨，豆油成交及提貨出現(xiàn)改善，預(yù)計中短期豆油庫存將有所回落，支撐其盤面反彈。

　　棕櫚油方面，進(jìn)入7-10月季節(jié)性旺產(chǎn)期，馬棕產(chǎn)量表現(xiàn)較為良好，預(yù)計后期產(chǎn)地庫存趨增。SPPOMA稱馬棕7月產(chǎn)量環(huán)比增20.3%，MPOA則稱馬棕7月1-20日產(chǎn)量環(huán)比增15.08%，預(yù)計全月產(chǎn)量增幅在15-20%。船運調(diào)查機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，馬棕7月出口環(huán)比增1.64-5.1%，預(yù)計全月出口增幅在5%左右。按照7月產(chǎn)量環(huán)比增15%，出口增5%測算，7月末庫存將升至252萬噸，未來幾個月預(yù)計將延續(xù)升勢。

　　(二)大豆壓榨

　　伴隨著美盤的回落，本周國內(nèi)大豆壓榨利潤出現(xiàn)改善，但部分工廠豆粕脹庫仍未緩解，且廣東部分油廠因臺風(fēng)來臨緊急停機，令油廠開機率不增反降。國內(nèi)大豆壓榨總量149.26萬噸，較前一周降4.78%；大豆開機率41.78%，周比降2.10%。經(jīng)過近幾周的停機，油廠豆粕脹庫將有所緩解，預(yù)計下周油廠壓榨量將升至160萬噸。

　　(三)進(jìn)口利潤

　　上周連盤豆油及棕櫚油出現(xiàn)滯漲，進(jìn)口利潤有所惡化；菜油進(jìn)口利潤及進(jìn)口菜籽榨利則隨盤面反彈小幅回升，整體仍處于高位。

　　(四)基差及成交

　　國內(nèi)豆油價格連續(xù)第四周上漲，本周漲幅在30-120元/噸。但盤面滯漲令本周豆油成交有所回落，全國納入統(tǒng)計的六十多家油廠豆油成交總量10.33萬噸，日均成交2.07萬噸，較前一周降30.43%。但隨著中秋、國慶雙節(jié)備貨的進(jìn)行，預(yù)計豆油成交將有所回暖，而油廠壓榨量受限于豆粕需求回升有限，中短期豆油庫存趨降。

　　(五)油脂現(xiàn)貨價差

　　截至8月1日，豆棕FOB價差144.99美元/噸，周比增2.79美元/噸，高豆棕價差利好國際棕櫚油出口。截至8月2日，國內(nèi)豆棕現(xiàn)貨價差1150元/噸，跌30元/噸；菜豆現(xiàn)貨價差1610元/噸，漲40元/噸；菜棕現(xiàn)貨價差2760元/噸，漲10元/噸。當(dāng)前油脂現(xiàn)貨價差利于棕櫚油消費，對豆油及菜油消費則有所抑制。

　　(六)油脂庫存

　　截至7月26日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存143.95萬噸，較前一周的145.95萬噸降1.37%，但仍處于同期偏高水平。因本周大豆壓榨量仍處于低位，預(yù)計本周豆油庫存穩(wěn)中小降。截至8月2日，國內(nèi)棕櫚油港口庫存66.3萬噸，較前一周的64.9萬噸增2.16%。當(dāng)前仍處于棕櫚油消費旺季，高豆棕價差對棕櫚油消費促進(jìn)顯著，令過去一個月間棕櫚油庫存有所回落。但未來幾個月棕櫚油到港量巨大，8月24度棕櫚油進(jìn)口預(yù)期高達(dá)55-58萬噸，9月預(yù)計達(dá)45萬噸，后期棕櫚油庫存或隨進(jìn)口集中到港穩(wěn)中有升。

　　隨著菜籽壓榨的推進(jìn)，因后期到港極少，上周五沿海菜籽庫存下滑至39.8萬噸，菜籽壓榨隨之放緩。上周菜油卸船令華東菜油庫存有所增長，截至7月26日，華東菜油庫存降至40.26萬噸，周比增5.5%；華南菜油庫存9.52萬噸，周比降1.53%。但隨著提貨的推進(jìn)及到港的減少，預(yù)計后期沿海菜油庫存將延續(xù)降勢。當(dāng)前沿海油廠庫存相比往年同期雖高，但未執(zhí)行合同之外的可售量并不多，且貨權(quán)較為集中。若后期進(jìn)口仍不順暢，在滿足貨主小包裝生產(chǎn)供應(yīng)后，可流通的量將極為有限。

　　(七)生柴利潤

　　特朗普言論刺激上周原油大跌，令石化柴油與植物油間的價差繼續(xù)縮窄。截至8月2日，POGO主力價差-94.67美元/噸，較前一周上漲6.51美元/噸；BOGO主力價差53.45美元/噸，較前一周跌0.33美元/噸。伴隨著近期棕櫚油的反彈及原油的回落，POGO價差走升，但PME生產(chǎn)及商業(yè)摻混仍有利潤，棕櫚油的生柴消費仍較旺盛。