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　　短期窄幅波動(dòng)

　　9月14日沙特?zé)捰脱b置遇襲后，在原油價(jià)格走高的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)化工品普遍走出一波上漲行情。然而，隨著事件效應(yīng)的衰退，先前超預(yù)期上漲的化工品紛紛回調(diào)，其中以PTA跌幅最大，自9月17日創(chuàng)下階段新高5456元/噸后，PTA期貨主力2001合約價(jià)格便不斷走低，9月30日一度下探至5036元/噸。對(duì)于后續(xù)走勢(shì)，筆者分析如下：

　　PX裂解價(jià)差持續(xù)處于低位

　　目前，亞洲PX與石腦油價(jià)差基本在307美元/噸的低價(jià)差區(qū)域運(yùn)行。在沙特油田遭遇無(wú)人機(jī)襲擊、外圍油價(jià)大幅攀升的情況下，PX仍表現(xiàn)為跟漲乏力。

　　新裝置投產(chǎn)方面，截至9月底，國(guó)內(nèi)新增的PX產(chǎn)能包括恒力石化(600346,股吧)450萬(wàn)噸/年、弘潤(rùn)60萬(wàn)噸/年、遼陽(yáng)石化擴(kuò)能30萬(wàn)噸/年、海南煉化二期100萬(wàn)噸/年共計(jì)640萬(wàn)噸/年，較2018年年底增加46%。弘潤(rùn)的裝置9月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，海南煉化及恒逸文萊的裝置9月試車，浙石化的裝置計(jì)劃10月試車，東營(yíng)聯(lián)合的裝置計(jì)劃四季度部分投產(chǎn)，目前看，四季度PX仍有新增產(chǎn)能釋放。

　　檢修方面，雖然四季度亞洲仍有部分煉化項(xiàng)目檢修，但涉及產(chǎn)能明顯低于二季度，再加上10月部分裝置陸續(xù)重啟，供應(yīng)損失的量環(huán)比將減少。

　　PTA裝置檢修提振作用有限

　　截至9月下旬，PTA社會(huì)庫(kù)存為142.2萬(wàn)噸，較8月初增加27.7萬(wàn)噸，也大幅高于2018年同期。后續(xù)供給端的核心事件是新鳳鳴(603225,股吧)一期產(chǎn)能220萬(wàn)噸/年與恒力石化產(chǎn)能250萬(wàn)噸/年的裝置的投產(chǎn)情況，這兩套裝置如能順利產(chǎn)出，則將給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)近10%的PTA供應(yīng)增量。上述裝置滿負(fù)荷生產(chǎn)的話，每月將多出40萬(wàn)噸的產(chǎn)量，這無(wú)疑令PTA市場(chǎng)面臨累庫(kù)壓力。

　　檢修方面，10月的檢修計(jì)劃包括恒力、虹港及漢邦石化等裝置，涉及產(chǎn)能430萬(wàn)噸/年。如果上述檢修落實(shí)，那么10月PTA供應(yīng)階段性收縮，市場(chǎng)可能轉(zhuǎn)入去庫(kù)存狀態(tài)。

　　整體上, PTA裝置檢修利于增加利潤(rùn)，但有新裝置投產(chǎn)的壓制，檢修對(duì)行情的提振幅度不會(huì)太大。

　　終端需求表現(xiàn)不佳

　　今年的傳統(tǒng)旺季顯得“溫柔”了一些，紡織產(chǎn)業(yè)鏈下游各環(huán)節(jié)利潤(rùn)不佳，避險(xiǎn)情緒加重，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)意愿不強(qiáng)。目前，聚酯企業(yè)開(kāi)工率在88.78%，織機(jī)綜合開(kāi)機(jī)率為70.83%；聚酯市場(chǎng)整體庫(kù)存集中在13—22天，織造工廠庫(kù)存維持在39—40天。庫(kù)存累積，F(xiàn)DY陷入虧損，PTA價(jià)格向下游傳導(dǎo)不暢。

　　另外，數(shù)據(jù)顯示，1—8月，紡織紗線、織物及制品累計(jì)出口794億美元，同比增長(zhǎng)1.0%；國(guó)內(nèi)紡織服裝累計(jì)零售額為8427億元，同比增長(zhǎng)3.2%，二者增速均顯著低于去年。紡織行業(yè)需求整體弱于去年。

　　后續(xù)PTA裝置既有檢修，也有重啟與新投產(chǎn)，整體開(kāi)工率下降幅度有限。同時(shí)，聚酯裝置開(kāi)工率小幅回落，織機(jī)開(kāi)工率也未能跟上。綜合考慮，短期PTA價(jià)格將振蕩整理，中期等待檢修結(jié)束，再尋找高位沽空的機(jī)會(huì)。