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　　12月8日，海關(guān)總署公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月我國(guó)進(jìn)口鐵礦石9.7億噸，同比減少0.7%，但進(jìn)口額同比增加33.8%，增加額達(dá)到234.8億美元。而前10個(gè)月，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員企業(yè)利潤(rùn)總額同比減少34%，減少額達(dá)到818億元。一增一減之間凸顯出鋼鐵行業(yè)在原料價(jià)格波動(dòng)方面風(fēng)險(xiǎn)管理的緊迫性與必要性。

　　在此背景下，12月9日，鐵礦石期權(quán)在大商所鳴鑼開市，當(dāng)日上午大商所舉行了“鐵礦石期權(quán)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)座談會(huì)”。來自中國(guó)證監(jiān)會(huì)、冶金工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心、境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)企業(yè)、期貨公司、投資機(jī)構(gòu)及鐵礦石期權(quán)做市商等相關(guān)代表近百人參加座談會(huì)。與會(huì)代表認(rèn)為，鐵礦石期權(quán)上市將豐富鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈避險(xiǎn)工具體系，為進(jìn)一步優(yōu)化鐵礦石定價(jià)機(jī)制，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)全面、系統(tǒng)和有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　期權(quán)上市有利于鋼鐵企業(yè)管控風(fēng)險(xiǎn)

　　冶金工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心主任石洪衛(wèi)在會(huì)上表示，自供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在鋼鐵行業(yè)實(shí)行以來，壓減過剩產(chǎn)能的任務(wù)已超額完成，但在效益的持續(xù)性和穩(wěn)定性方面還存在不足。據(jù)他介紹，今年前10個(gè)月我國(guó)生鐵產(chǎn)量6.75億噸，同比增長(zhǎng)5.4%；我國(guó)粗鋼產(chǎn)量8.29億噸，同比增長(zhǎng)7.4%，鋼材進(jìn)出口都是下降的。這說明鋼鐵需求旺盛，增加部分主要用于滿足國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，特別是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需要。

　　盡管如此，他說，今年前10個(gè)月鋼材價(jià)格整體是回落的，而進(jìn)口鐵礦石價(jià)格同比增長(zhǎng)36%，鋼鐵企業(yè)的效益明顯回落。2017年鋼鐵行業(yè)銷售利潤(rùn)率是4.8%，2018年銷售利潤(rùn)率是6.92%，今年前10個(gè)月回落到4.49%，已低于2017年的水平?！拌F礦石定價(jià)機(jī)制問題導(dǎo)致了利潤(rùn)的回落，在傳統(tǒng)長(zhǎng)協(xié)定價(jià)機(jī)制打破后，一直還沒有形成供需雙方都能夠接受的定價(jià)模式?！彼f。

　　石洪衛(wèi)還強(qiáng)調(diào)，大商所鐵礦石期貨上市以后，對(duì)鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)起到了很大作用，鐵礦石期貨國(guó)際化后使期貨市場(chǎng)的參與面更進(jìn)一步擴(kuò)大。鐵礦石期權(quán)上市可以進(jìn)一步減少鐵礦石期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的幅度和波動(dòng)的頻率，有利于鋼鐵企業(yè)更多用金融衍生品工具管控進(jìn)口鐵礦石價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　嘉吉投資(中國(guó))有限公司金屬部首席商務(wù)官高揚(yáng)表示，中國(guó)商品期權(quán)市場(chǎng)在過去幾年里飛速發(fā)展，既反映出資產(chǎn)配置的需求，也反映出了實(shí)體產(chǎn)業(yè)的需求，衍生品工具能讓價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，中國(guó)的鋼鐵產(chǎn)量是世界第一，占世界產(chǎn)量的比例達(dá)到53%，未來還會(huì)繼續(xù)增加。而鋼鐵行業(yè)是充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理訴求是非常大的，市場(chǎng)空間非常廣闊。

　　有更多衍生工具助力企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展

　　鐵礦石期權(quán)上市，對(duì)鋼鐵企業(yè)、境內(nèi)貿(mào)易企業(yè)都提供了實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展的新機(jī)遇。

　　相關(guān)嘉賓介紹，在原料端，鋼廠原料的買入和庫(kù)存管理需要對(duì)沖庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)和原料漲跌波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在產(chǎn)品和銷售端，由于原料、生產(chǎn)和銷售在時(shí)間上是不匹配性，原料采購(gòu)?fù)崆埃善蜂N售要滯后，需要對(duì)其中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。

　　鐵礦石期權(quán)上市后，通過與期貨結(jié)合，能更有利于企業(yè)對(duì)沖原料市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)一步促進(jìn)業(yè)務(wù)的擴(kuò)大。例如，鋼廠買入了鐵礦石期貨后，如果期貨價(jià)格跌了，可以買入看跌期權(quán)，相當(dāng)于給期貨加了一個(gè)保險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)度就會(huì)減小，期貨量也會(huì)增加。而作為實(shí)體企業(yè)開展期貨業(yè)務(wù)，參與量的逐漸放大是更有利于風(fēng)險(xiǎn)管理的。

　　對(duì)杭州熱聯(lián)集團(tuán)而言，衍生品工具就是安身立命、增強(qiáng)客戶黏性、提高服務(wù)能力和實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的基石。該公司副總經(jīng)理勞洪波在會(huì)上表示，從鐵礦石一開始的期貨交易，到互換和基差，再到場(chǎng)外期權(quán)和現(xiàn)在的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，公司參與規(guī)模很大，主要目的就是要保護(hù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，目前所有交易都在衍生品的保護(hù)之下。

　　“在鐵礦石方面，我們今年有1700萬噸的國(guó)內(nèi)貿(mào)易，400萬噸的出口，約200萬噸的進(jìn)口，這些交易行為如果沒有衍生品的保護(hù)，肯定會(huì)有比較大的風(fēng)險(xiǎn)?！彼€提到，公司的鐵礦石場(chǎng)外期權(quán)開展順利，通過含權(quán)貿(mào)易為上下游提供服務(wù)，滿足了風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。大商所的鐵礦石期權(quán)上市后，能夠提高整個(gè)期權(quán)的效率，包括流動(dòng)性和市場(chǎng)參與度方面應(yīng)該能進(jìn)一步改善。

　　勞洪波還表示，企業(yè)除了被動(dòng)地需要衍生品保護(hù)自身，還可以進(jìn)一步利用好，主動(dòng)提高自己的價(jià)值?！拔覀儽旧硎且粋€(gè)傳統(tǒng)的龐大的產(chǎn)業(yè)公司，如果利用好衍生品，我們就能給客戶提供綜合解決方案，成為一個(gè)產(chǎn)業(yè)服務(wù)商。”他說，在傳統(tǒng)貿(mào)易模式中，貿(mào)易商跟上下游企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，表面上很好，但是本質(zhì)上雙方是對(duì)立關(guān)系，因?yàn)橐环絻r(jià)格賣高了，另一方就必定會(huì)吃虧。

　　勞洪波表示，公司將自身定位為產(chǎn)業(yè)服務(wù)商，把以基差貿(mào)易、基差服務(wù)為核心的一些服務(wù)作為綜合解決方案的賣點(diǎn)推出來為上下游企業(yè)服務(wù)，這已經(jīng)成為公司一個(gè)重要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，服務(wù)型收入將占到公司總收入的40%以上。

　　將進(jìn)一步豐富服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)手段

　　對(duì)于未來鐵礦石衍生品市場(chǎng)發(fā)展，相關(guān)與會(huì)代表認(rèn)為，鐵礦石期權(quán)上市，有助于整個(gè)市場(chǎng)的多元化、多層次建設(shè)，也將豐富期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)個(gè)性化、定制化、多元化的手段。

　　“商品期權(quán)作為金融衍生品工具，更有利于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)需求迫切性。從我們近幾年服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)來看，企業(yè)普遍關(guān)注期權(quán)工具相關(guān)政策，從金融工具來看，期權(quán)不僅可以豐富企業(yè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)時(shí)策略和金融工具的選擇，也可以提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制效果，使用期權(quán)進(jìn)行套期保值是可以更加靈活、多元化?！便y河期貨有限公司董事長(zhǎng)鐘誠(chéng)指出。

　　浙商期貨總經(jīng)理張英軍認(rèn)為，鐵礦石期權(quán)的上市是完善鐵礦石市場(chǎng)重要的表現(xiàn)，鐵礦石期貨這幾年以來發(fā)揮的功能非常好，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的上市能完善整個(gè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。“下一步，建議大商所繼續(xù)推進(jìn)包括基差平臺(tái)在內(nèi)的基差交易、互換、場(chǎng)外衍生品和場(chǎng)內(nèi)期貨、期權(quán)衍生品共同發(fā)展，為整個(gè)鐵礦石市場(chǎng)進(jìn)一步提供高效、完善的工具體系?！彼f。

　　實(shí)際上，對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，鐵礦石期權(quán)上市也能夠降低國(guó)企成本。“鐵礦石期權(quán)業(yè)務(wù)我們會(huì)努力去做，會(huì)加大做市商的人員和資金投入?！蔽宓V經(jīng)易期貨總經(jīng)理張必珍說。

　　期貨日?qǐng)?bào)記者獲悉，自12月9日起，12家做市商對(duì)鐵礦石期權(quán)合約提供雙邊報(bào)價(jià)，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。上海邦代投資管理有限公司總經(jīng)理邢磊認(rèn)為，做市商的作用主要有三個(gè)方面，第一是提供流動(dòng)性，活躍市場(chǎng)；第二是定價(jià)，做市商實(shí)時(shí)在市場(chǎng)進(jìn)行定價(jià)，給產(chǎn)業(yè)客戶包括上下游參與者提供一個(gè)預(yù)期的價(jià)格；第三是提供對(duì)手盤，主動(dòng)積極承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)形式就是為持倉(cāng)?！拔覀円哺杏X到做市商對(duì)期權(quán)做市起了重要作用，不僅直接提供流動(dòng)性，并且給參與者提供一個(gè)預(yù)期，在平倉(cāng)時(shí)做市商也能提供流動(dòng)性。”中信證券董事總經(jīng)理?xiàng)詈３烧f。

　　他還認(rèn)為，場(chǎng)外市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)是相輔相成，互相促進(jìn)的，有了場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，定價(jià)會(huì)更透明性?！皡⒂^交易所，有句話讓我印象非常深刻，不看期貨不賣糧。借用這句話，場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外市場(chǎng)將來一定是這樣，如果作為場(chǎng)外套保方案提供商，將來一定是不看場(chǎng)內(nèi)不報(bào)價(jià)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也是不看場(chǎng)內(nèi)不下單?！彼f。

　　總體上看，市場(chǎng)各方對(duì)鐵礦石衍生品市場(chǎng)發(fā)展給予了高度期待。隨著鐵礦石期權(quán)上市，鐵礦石品種率先實(shí)現(xiàn)期貨、期權(quán)和互換工具齊備，期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)連通、境內(nèi)與境外市場(chǎng)連通的“一全兩通”格局，將推動(dòng)我國(guó)衍生品市場(chǎng)發(fā)展將邁向新臺(tái)階。

　　對(duì)于如何讓商品期權(quán)市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體發(fā)展，海通期貨總經(jīng)理吳紅松提出了幾點(diǎn)建議：一是持續(xù)開展期權(quán)投資者教育。我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)起步時(shí)間比較晚，許多投資者對(duì)此還不了解。二是進(jìn)一步樹立期權(quán)應(yīng)用示范案例，比如擴(kuò)大場(chǎng)內(nèi)期權(quán)試點(diǎn)品種和規(guī)模，形成更多更豐富的企業(yè)應(yīng)用期權(quán)套期保值示范案例，以帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)運(yùn)用期權(quán)保值熱情和積極性。三是實(shí)施并優(yōu)化組合保證金制度，提高市場(chǎng)效率等。

　　證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管部副主任嚴(yán)紹明在座談會(huì)總結(jié)發(fā)言時(shí)表示，隨著鐵礦石期權(quán)的上市，加上大商所商品互換交易平臺(tái)的推出，已經(jīng)在鐵礦石品種率先實(shí)現(xiàn)“一全兩通”，但在提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力和服務(wù)質(zhì)量方面仍需要進(jìn)一步努力。

　　“下一步，我們要從多方面提升衍生品市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量，促進(jìn)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。如推動(dòng)主要期貨合約的近月合約連續(xù)，提升市場(chǎng)運(yùn)行效率和質(zhì)量；促進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)和行業(yè)企業(yè)期現(xiàn)業(yè)務(wù)融合，互補(bǔ)互利；推動(dòng)交易所優(yōu)化業(yè)務(wù)規(guī)則，推動(dòng)更多衍生工具上市，搭建完整的金融衍生品體系等?！彼f，未來將通過各方共同努力，進(jìn)一步建設(shè)好我國(guó)衍生品市場(chǎng)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略。